2025年12月18日，海南自由貿易港正式啟動全島封關運作，這一節點並非簡單的區域性政策落地，而是中國新一輪高水平對外開放進入實質運行階段的重要標誌。站在2026年的時間門檻上看，海南所承擔的角色，已不再只是地方發展的試驗田，而更像是中國經濟在複雜內外環境中進行制度升級和結構調整的一場「重頭戲」。首先需要闡述的是，全島封關並不意味着「封閉」，而是通過制度重構實現更高層級的開放。以「一線放開、二線管住、島內自由」為核心的制度設計，本質上是將海南打造為「境內關外」的超大尺度自由貿易港。這種模式突破了傳統自貿區以園區為邊界的做法，使制度紅利具備整體性、系統性和可複製性。對中國經濟而言，其意義不在於短期貿易增量，而在於制度型開放的深度試驗，這正是未來中國參與國際競爭的關鍵能力。
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2026年的全球市場料處於臨界混沌區間，資產價格的關聯度與敏感度同步上升，利率、匯率與大宗商品的切換節奏呈現更明顯的非線性特徵。在這一結構下，大類資產配置的核心正從分散資產轉向分散路徑，構建抗擾度更高的組合成為新的配置邏輯。其背後主要源於三方面變化：一是線性預測能力持續減弱，價格對擾動的反應更加集中；二是定價鏈條進一步圍繞政策與預期展開，價格跳躍與路徑切換頻率上升；三是多情景並存的市場環境，對組合穩定性提出更高要求，需要通過路徑分散的布局提升抗擾度。
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美元上周先跌後上揚，雖然數據顯示美國通脹低於預期，美國11 月份的總體消費者價格指數同比上漲了2.7%，核心價格上漲了2.6%。不過，由於數據缺失引發擔憂，交易員在解讀上周公布的經濟數據時，對未來美聯儲政策不敢持過於強烈的觀點。政府也跳過了10月的通脹數據發布，因為在長達43天的政府關門期間無法收集所需數據。而上周二公布的就業報告顯示，上個月失業率意外上升。聯邦基金利率期貨交易商認為，美聯儲在1月27-28日會議上降息的可能性僅為27%，而認為3月17-18日降息的可能性超過50%。市場還在關注美國總統特朗普將任命誰為下一任美聯儲主席，以接替5月份任期結束的鮑威爾。特朗普上周三表示，下一任美聯儲主席將是一個相信降息「幅度很大」的人。
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今年標普500指數的表現雖落後於亞洲和香港股市，但年初至今升幅高達16%，仍屬於非常強勢。事實上，美股今年升幅大部分是依賴企業盈利增長而來，並非於高估值基礎之上繼續大幅擴展市盈率，這顯示投資者保持着較理性的態度。
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其中，國際金融板塊仍存在着許多估值吸引的價值股選擇。近年來，隨着人工智能（AI）熱潮的到來，資金持續流入增長型科技股，價值股在一定程度上被忽略。然而，近日市場的波動開始使部分資金重新整理，可能在明年再度流向這些被低估的價值股。
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中央經濟工作會議於今年12月10日至11日在北京舉行。值得留意的是，會議把「堅持內需主導，建設強大國內市場」置於明年經濟工作的首要位置，並明確提出要優化「兩新」（大規模設備更新和消費品以舊換新）政策實施。在筆者看來，這判斷和部署，既是對當前中國經濟所處發展階段的科學研判，也是對2026年經濟增長動力構成的精準回應。
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「一葉障目，不見泰山。」2025年聯邦學生貸款還款與徵信寬限期終止後，長期被掩蓋的債務問題迅速顯現，正在侵蝕美國消費的結構性基礎。學生貸款拖欠的集中爆發正在放大美國收入、地域與教育差異的結構性不平等，並在短期壓制消費、長期削弱增長動能。
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轉眼踏入年末，2025年對香港而言是數字資產與金融創新全面提速的一年。香港證監會、金管局及財庫局協同發力，成功推動傳統金融與新興科技深度融合，使香港成為全球最具影響力的數字資產樞紐之一。在此，我們回顧這一年香港在Web3及數字金融領域的重要進展。
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在虛擬貨幣投機再度抬頭、全球數字資產市場波動加劇的背景下，中國人民銀行於2025年11月28日召開「打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議」，並聯同公安部、中央網信辦、中央金融辦、最高人民法院、最高人民檢察院等多部門共同部署下一階段監管工作。此舉不僅體現了監管層對近期虛擬貨幣風險迅速上升的高度重視，也釋放出持續強化監管、維護金融安全的鮮明政策信號。
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受惠環球通脹表現更趨溫和及各國繼續推行財政刺激經濟方案，筆者認為，2026年投資者對風險的偏好將繼續升溫，市場充滿各種機遇，部署上應擴展投資分布範圍。除了美股受惠AI發展，中國硬件和軟件AI的商業化能力強，科技及高端製造業將主導中資股未來增長；日本新首相推進大型財政支出促進內需，企業管治改革繼續提升股東回報及日股估值；歐洲股市則受國防和基建開支提振，放寬監管將提升企業競爭力；新興市場如印度和巴西的增長潛力也正備受關注。
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香港與中東近年交流頻繁，特區政府財政司司長陳茂波早前率領約40人的金融及創科代表團到訪沙特阿拉伯利雅得，參與第九屆「未來投資倡議大會」，向國際投資界介紹香港在創科、金融科技及數字經濟領域的新發展。此行促成多份涵蓋人工智能、空間感知技術、機器人研發及環境科技的合作協議，並協助香港科企進一步接觸中東龐大的市場需求，同時亦加深沙特及區內經濟體對香港科創實力的了解。這些逐步累積的成果，正在強化香港與中東的互信基礎，也為擴展更廣泛的區域合作打開新的可能。
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在2025年的金融市場中，黃金白銀年初至今回報率超過50%，已成為市場另一種投資選擇，越來越受到投資者的關注。隨着全球經濟的不確定性加劇，將資金配置於貴金屬的需求成為趨勢。
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美元上周整體承壓，縱然上周四開始已見稍為喘穩，美元指數周五尾段處於99水平附近，但依然距離上周四所及的五周低位98.76不遠。周五的數據顯示，12月初美國消費者情緒有所改善，但這對提振美元的作用不大。另外，美國商務部經濟分析局（BEA）稱，個人消費支出（PCE）價格指數繼8月份增長0.3%之後，9月份又增長了0.3%。報告顯示，剔除波動較大的食品和能源部分，PCE物價指數在8月份上升0.2%後又上升了0.2%。這份報告因美國政府停擺而被推遲發布。市場在放眼於本周舉行的美聯儲會議，預期決策者將在會上減息。
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寧德時代最新披露的股權轉讓信息，引發資本市場對其未來增長空間的重新思考。11月24日晚間，公司公告持股5%以上股東黃世霖通過詢價方式轉讓了4,563.24萬股股份，佔公司總股本的1%，交易金額高達171.63億元（人民幣，下同）。值得關注的是，16家機構以每股376.12元的價格接盤，而寧德時代轉讓當日的二級市場最新股價僅為370.55元，前者存在一定溢價。這一動作表明機構對寧德時代長期價值的認可。
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