中東局勢持續升級，霍爾木茲海峽遭封鎖已超過半個月。作為全球最重要的石油運輸通道之一，該海峽承擔着環球約20%的海運石油運輸量，其受阻迅速引發國際能源市場劇烈波動。在此背景下，國際油價維持高位震盪，市場對供應中斷的擔憂持續升溫。美國總統特朗普呼籲盟友派遣軍艦護航，但包括法國、韓國在內的多國明確表示暫不參與，凸顯出當前國際格局下風險與成本分擔的不對稱，也意味着短期內通過外部力量恢復航道暢通的難度較大。
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隨着美伊戰事持續，固定收益市場正逐漸成為投資者的重要選擇。雖然油價現階段仍然在高位徘徊，紐約期油在每桶92美元至100美元水平上落，但市場普遍預期美伊戰爭有機會在今年下半年結束，因為霍爾木茲海峽長期關閉將不利全球經濟走向，因此油價仍有望回落至每桶80美元以下，以緩解全球再通脹壓力。這樣，將有利全球主要央行的長期利率逐步回落，為債券市場帶來價格修復機會。在此情境下，債券配置可逐步成為防守性投資。
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上周歐洲央行、日本央行、英倫銀行及美聯儲均在議息會後維持利率不變，但普遍強調正密切關注中東衝突推高油價所帶來的通脹風險。近期油價飆升加劇通脹擔憂，疊加美國經濟數據持續強勁，推動市場對美聯儲政策路徑的重新定價。儘管主流預期仍偏向按兵不動，但加息的概率正在上升。據CME FedWatch tool，市場預計美聯儲在4月會議上維持利率不變的概率約為93%，而加息25個基點的概率罕見地升至約7%。這是自本輪加息周期結束後，市場首次出現對加息的小幅定價。對於6月會議，累計加息25個基點的概率約為9%，維持利率不變的概率為90%，顯示市場對年內加息的預期正在悄然形成。市場將繼續關注後續通脹數據及中東局勢對政策的潛在影響。
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美聯儲在3月會議維持利率不變，符合市場預期。點陣圖與經濟預測顯示通脹預期上修、減息空間收窄，整體政策取向偏謹慎。儘管鮑威爾認為油價衝擊不確定性大、經濟仍具韌性，但我們認為實際情況更為複雜。關稅與移民政策已對供給形成約束，疊加油價衝擊，美國經濟正邁入「類滯脹」階段。同時，私募信貸風險顯現，金融條件或自發收緊。
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今年樓市的走勢，早於年初時已浮現出清晰輪廓。筆者在專欄中曾經提及，樓市將會出現「三頭馬車」的局面。所謂「三頭馬車」，是指內地客源、家族辦公室的資金，以及從歐美地區回流的港人，他們將成為推升樓市的三大力量；而且力度會愈來愈大。不過，全球局勢卻突然急轉直下，美國與以色列對伊朗的軍事行動令中東局勢瞬間升溫，市場情緒亦隨之出現重大變化。油價、金價、環球股市等，固然會出現大幅的波動，但更令市場關注的，是戰事影響資金的走向；而這次，機會就明顯站在香港這一邊。筆者相信，香港樓市也因此會迎來「第四力量」，就是那些一心要避開地緣政治風險，尋求安全投資的資金。
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在全球經濟與地緣政治不確定性上升的背景下，資本市場的波動性明顯增強。近年來，從通脹壓力到地區衝突，再到能源價格的劇烈波動，投資環境正變得愈發複雜。對於投資者而言，如何在複雜多變的宏觀環境中管理風險、保持資產組合的穩定性，已經成為資產配置中的核心議題。在這一背景下，適度配置黃金及相關資產，配合能源、軍工等具有防禦屬性的行業，並適當降低高估值資產的配置比例，正逐漸成為越來越多機構和專業投資者的重要策略。
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美國聯儲局在即將舉行的議息會議上，幾乎肯定將維持利率不變。近期數據顯示，通脹雖仍偏高，但並未因關稅而進一步上升，「暫時性」通脹的說法大致仍然成立。近期美國最高法院的裁決即使並不意味整體關稅水平下降，亦可能減少相關政策的不確定性。勞工市場方面，儘管年初數據較為波動，但整體只略低於充分就業水平，而失業率維持在4.4%，顯示來自就業市場的通脹壓力仍相對有限。
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隨着全球科技競爭日益激烈，中國科技產業正經歷一場前所未有的變革。近期，中國的開源人工智能代理（AI Agent）「OpenClaw」在市場上引發了熱潮，內地部分地區更推出了高達千萬元人民幣的「龍蝦十條」補助政策，旨在吸引全球開發者並培養一人公司（OPC）。科技巨頭如騰訊和百度等也相繼布局這項技術，顯示出它們對人工智能未來的重視。
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中東地緣衝突升溫，霍爾木茲海峽關閉，導致過去兩周油價連續急升，也令市場對美國聯儲局下半年的減息預期受到挑戰。美國的就業市場已經連續幾個月放慢，油價若未來一季或更長時間居高不下，聯儲局可能將面對美國通脹和失業率同時上升的風險，這令未來的利率決策出現兩難，也給市場對於息口的預期添加更多不確定性。
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美伊戰事持續，投資者對中東局勢保持警惕，美元指數上周五升見至十個月高位100.50水平上方。而能源價格急升，通脹風險激增，令多個主要國家的利率路徑變得複雜化，其中市場預期美聯儲減息時間會推遲至9月，亦給了美元一定程度的支撐。至於歐洲及日本等多個國家相應較為依賴能源進口，故而對經濟的擔憂也隨之加深，促使資金繼續流入美元避險。
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近期中東局勢再度出現重要變數。據媒體披露，已故伊朗最高領袖哈梅內伊的遺體將安葬於馬什哈德，但伊朗方面尚未公布具體葬禮時間。這一信息意味着中東地緣政治風險仍處於高度不確定階段，也使全球資本市場的風險溢價難以快速回落。筆者認為，此次事件的影響絕非一次短期衝擊，而是可能演變為一輪持續性的風險重估過程。
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踏入2026年，香港退休市場率先交出亮眼的成績單：強積金總資產規模突破2,790億美元，以8.1%的十年年均增長率跑贏多個成熟市場。然而，資產規模擴張不等於退休無憂。在「資產增值」與「退休保障」的落差之間，延期年金作為其中一塊關鍵拼圖，提供具有稅務優惠的「退休收入年金化」公式，將儲蓄轉化為穩定現金流。根據保險業監管局（IA）的最新數據，延期年金發出約50,000份保單，貢獻32億港元，佔個人業務總保費的1.2%。這反映出在人口高齡化的背景之下，市場對於延期年金的需求持續上升。而隨着課稅年度截止日期臨近，延期年金亦再度成為財務規劃的熱門選擇。
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上周五公布的美國就業報告顯示就業市場疲軟，2月非農就業崗位意外減少9.2萬個，遠遜於預期，失業率升上4.4%。數據發布後，美元回軟，市場對美聯儲6月會議至少減息25個基點的概率升至48%，高於上周早段約30%。3月或4月會議採取行動的可能性已被基本排除。不過，美元整周仍是大致走穩。美國與以色列對伊朗的軍事行動，上周五繼續撼動金融市場，雖然上日市場情緒一度回溫，但最新局勢發展促使投資者重新減低風險胃納。
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過去一周美伊衝突升溫，港股隨亞太股市下跌。中東戰事若持續惡化，環球風險資產將面對進一步下行壓力。伊朗控制着全球約兩成石油貿易必經的通道──霍爾木兹海峽。石油運輸持續受阻，油價將進一步攀升，甚至推高通脹並影響全球經濟。由上周各區股市的調整可見，估值偏高的增長型股份回吐壓力較大，而高息股板塊則表現相對穩定。
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貨幣的國際貿易定價權是一種規則制定權，決定了國際貿易中匯率風險的承擔主體。定價貨幣作為一種規則具有普適性，其影響容易向全球市場擴散，並能提升貨幣作為結算貨幣和儲備貨幣的國際影響力。在國際貿易定價貨幣選擇的決策中，中間品定價、競爭者定價和交易成本是主要的考量因素。作為「世界的生產者」，中國產業鏈規模大、鏈條全、韌性強，在中間品要素上具備明顯優勢，但當前中國出口中以人民幣計價的佔比僅約10%，產業鏈優勢尚未得到充分體現。
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當前，全國統一大市場（下稱統一大市場）正在被越來越多地提及，但坦白說，其戰略意義仍被資本市場和部分地方層面嚴重低估。2月25日，河南省政府新聞辦召開縱深推進融入服務全國統一大市場新聞發布會；同日，內蒙古自治區發改委也就2026年深度對接全國統一大市場的具體舉措作出回應。兩個區域同步發聲，釋放出清晰信號：統一大市場建設正在從頂層設計階段，進入到地方實操和競速落地階段。此舉對中國經濟結構重塑乃至A股中長期投資邏輯，都具有深遠影響。
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