宋清輝 經濟學家
回顧2025年的A股市場，或可用「震盪中夯實基礎、分化中孕育新機」這一句話來概括。全年行情並未呈現出單邊上行或單邊下行的極端走勢，而是在多重內外因素交織影響下，反覆拉鋸、逐步消化不確定性。這一年，A股更多體現的是經濟轉型期資本市場的真實狀態，即速度放緩，但方向逐漸清晰；情緒反覆，但主要指數底部不斷抬升。
從宏觀層面看，2025年中國經濟延續溫和修復態勢。外部環境依然複雜，全球地緣政治、貿易摩擦以及海外貨幣政策的不確定性，對市場風險偏好形成持續擾動；內部則面臨經濟結構調整、舊動能回落與新動能培育並行的現實挑戰。
在此背景下，政策取向整體以「穩」為主，財政政策保持必要力度，貨幣政策更強調精準與定向支持，為市場提供重要托底力量，但並未製造過度寬鬆的流動性環境。這也決定了2025年A股難以複製過去那種依賴流動性推動的全面牛市。
整體投資理念趨成熟
從市場表現看，2025年的A股指數呈現區間上落格局，寬基指數波動幅度收斂，但結構性行情此起彼伏。權重藍籌在估值修復與分紅屬性支撐下表現相對穩健，而部分高估值題材股經歷明顯分化，同時市場對「故事邏輯」的容忍度顯著下降。值得注意的是，科技製造、數字經濟、高端裝備、新能源細分領域等板塊，在反覆調整中逐漸顯現中長期配置價值，資金更傾向於尋找「有盈利、有產業、有政策支撐」的確定性方向。
2025年另一個值得關注的變化，是投資者結構和投資理念的演進。機構投資者在市場中的話語權進一步增強，對基本面和長期邏輯的重視程度提高；與此同時，個人投資者的行為也更趨理性，短期博弈型交易熱度有所降溫。ETF等工具型產品規模持續擴張，反映出資產配置理念正在逐步取代單一擇股思維。這些變化雖然在短期內降低了市場的彈性，但從長期看，有助於提升A股運行的穩定性與成熟度。
明年經濟股市料溫和上升
站在2026年的門檻上展望未來，A股所處的環境與過去幾年相比，正在發生深刻變化。首先，從宏觀背景看，經濟增長的「底」大概率已經探明，未來更關鍵的是復甦的質量和結構。隨着一系列穩增長、促改革、擴內需政策逐步顯效，2026年經濟運行有望呈現溫和改善態勢，這為A股提供了向上的基本面基礎，但這種向上更可能是「慢變量」，而非急速反轉。
其次，從政策與制度層面看，資本市場改革仍將是長期主線。提高上市公司質量、強化分紅約束、完善退市機制、吸引中長期資金入市等舉措，將持續重塑市場生態。
2026年的A股，可能不會因為單一政策而出現情緒化大漲，但制度紅利將通過提升估值中樞的方式逐步體現，尤其有利於治理規範、現金流穩定、具備長期競爭力的企業。
再次，從市場結構看，2026年的A股更可能呈現「指數溫和、結構活躍」的特徵。高分紅、低估值資產在低利率環境下仍具備吸引力，成為資金的重要「壓艙石」；同時，代表未來產業方向的新質生產力相關板塊，如先進製造、人工智能應用、綠色低碳技術等，有望在業績兌現的過程中逐步走出趨勢性行情。與過去不同的是，這類機會將更強調真實盈利和商業落地，而非單純的概念驅動。
但是，也需要清醒看到，2026年的A股仍面臨不容忽視的挑戰。外部環境的不確定性並未消失，全球經濟周期、海外金融市場波動仍可能通過情緒和資金渠道對A股形成擾動；內部方面，部分行業產能出清尚未完成，企業盈利修復的節奏可能不均衡，這決定了市場難以一蹴而就地全面走強。
作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。
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