恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡
受惠聯儲局減息預期升溫，2025年環球債市的表現較以往強勢。而就已發展市場主權債來看，美國國債指數的回報也算相當不錯，年初至今達6%。展望未來一年，聯儲局偏寬鬆的取態仍是基本假設，雖然減息的腳步或將放慢。筆者相信美國國債表現將相對平穩，但或難以比美今年錄得的總回報。
與此同時，投資者還需留意美國孳息率曲線或會更趨正常化轉向陡峭，較以往短息與長息水平非常接近的情況有所改變。這意味着較短期的美元利率隨聯儲降息回落，但長年期的利率或因通脹預期及經濟表現繼續停留於歷史相對高位。事實上，12月初聯儲局再次減息以後，美國長年期國債利率未見下跌，一直於4.2厘附近整固。筆者認為明年投資美元債要繼續審慎債券年期，3年至7年的中年期美債或較不受長期利率波動影響債價。
增非美債投資 平衡美國風險
整體債市部署來看，2026年應進一步分散投資至非美地區。美國政府財政赤字不斷上升，加上明年大而美法案將要推出更多財政刺激，這令市場繼續擔憂對美國政府財政的可持續性。筆者料環球資金於主權債方面的部署，將繼續流向歐洲、亞洲及新興地區的主權債，以分散單一地區風險並穩固表現。其中歐債今年主要受惠歐元兌美元大幅升值，交易員將繼續利用歐債與美債的利差和歐元強勢進行套利，支持歐債表現。此外，我們認為英倫銀行明年減息幅度或會超出市場預期，英國國債表現可看高一線。
最後一定要提新興市場主權債，包括亞洲及拉美主權債等，今年的表現相當亮眼，指標指數錄得約10%的總回報。這受惠於許多新興市場的央行採寬鬆政策，以及各新興市場政府的財政和經濟改革政策令內部通脹受控。中國、印度、印尼及菲律賓仍處於寬鬆減息周期，預計未來利率仍有小幅下調空間。另一邊廂，美國正積極地與巴西、墨西哥等拉美國家繼續進行貿易磋商，以求降低農產品和食品等關稅為其自身的抗通脹鋪路，這也為拉美經濟表現和其主權債市場繼續提供催化劑。
（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）
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