【百家觀點】加息不急 市況趨穩

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

中東局勢膠着，效果上，漸漸像其他地緣政治事件，大家反應相當平淡，一切平常心。2月末開戰至今，不少人未必想過戰事會拖這麼久，連鎖反應，層層推進。

過去幾個月，由猛攻到和談，油價反覆回落。近月以來，即月紐約期油7月最高93.5，反覆走低，一浪低於一浪，接近83.6又見阻力。一天未重上90/100區間，對通脹加息影響，不及美伊之戰早段，此水平可作通脹加息預期分水嶺。

通脹降溫 就業遇冷

通脹數據可見，美國消費物價指數CPI，按年或按月，核心或整體，皆符預期，算平穩。生產物價指數PPI亦降溫，讓投資者改觀，9月份美聯儲議息，加息概率明顯下降。

通脹以外，就業相關經濟數據，同樣發揮對幣策影響力。非農新增職位，以至有「小非農」就業數據之稱的ADP，都遜預期。就業市場遇冷，央行決策官員是技術官僚，沒必要應酬特朗普要求減息的政治壓力之餘，亦不需刻意討好新主席沃什的強硬加息傾向，畢竟後者所說的通脹尚未回到中長期目標2%水平，不是始於今天，已經多年如是，不必急在一時。

央行大員需要的是數據趨勢帶來的方向，方向有理據作出決定。何況，新主席亦要大肆改革原來的前瞻指引，對於局方在金融海嘯後的非常時期非常手段，銳意變革，什麼點陣圖的預測，可免則免，如此一來，反而令各投票者更珍惜大家手上客觀擁有的經濟數據，作為參考和決策依據。

VIX跌波幅降 無礙股指新高

短期而言，整體風險胃納略見回穩，VIX持續走低，美股指不見得太大波動，但平穩向上，畢竟近月以來已某程度上由過去AI高估值中略為調整修訂，雖談不上真的便宜，但起碼不是原本那麼昂貴，何況業績所見亦相對合乎展望，足夠交代有餘。

一直以來，不少人直接把VIX稱為恐慌指數，其實不太準確，因為波幅這一點事，是關於資產價格整體而言，向上或向下亦可，不只向下才是波幅，向上亦是波幅。

從基本定義入手，不難理解，金融學慣常以波幅作為風險的量度，跟一般人日常語言習慣，單純以資產價格（例如股指）向下幅度為風險，存在明顯分別。波幅下降，不等於股指下降，就以近期美股指而言，即使波幅下降，但仍在創新高，反映上述概念應小心運用。

估值已調整 業績無驚險

以美股業績期而言，固然不少企業盈收不俗，但相當部分亦在早前估值上已超前反映，惟亦考慮到近期AI以至科技股估值已有相當回落，沒有之前那麼誇張。

在公布成績表之時，沒有太大驚喜或驚嚇，股價整體表現，見諸整體大市的股指，亦趨向平穩，大幅波動的情況有中和及減弱的傾向。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）