【百家觀點】地緣政治避險 還看金油VIX

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

誠如本欄一直跟進，地緣政治事件影響，不論長中短期、對實體經濟的及對金融市場的，均已有不少着墨。當中最值得留意，近十多年來五大資產價格作避險指標，有效看清資金流向，作為參考，非側重單一因素。顯然，最多人留意的乃金價/油價/VIX/美匯指數/美國國債孳息率。

美匯美債亦為風險所在

無論如何，提及避險，首要問題是搞清所避何險。自特朗普再次任美國總統以來，尤其去年4月關稅戰後，美匯指數和美債孳息率大幅偏離正常軌道。事實上，全球各地對特朗普治下美國處理美債，明顯不信任，就算避險，如今先聯想金價，繼而油價，最後VIX，卻肯定不是美匯和美債。誠然，後兩者正是長期結構性人人要避之險！某程度上，特朗普諸多動作，背後原因只因美國債台高築！

油價高企得經濟需求面配合

撇除特朗普再上場後，未必再有效的美匯美債，今集中留意餘下三項，即金價/油價/VIX。

金價方面，美以攻伊前，已有春江鴨押注，故即使挾周末大新聞，本周一金價高開後雖高走，但收盤僅輕微高於開盤，且本周二已明顯回吐，雖說5,000美元大關失而復得，但已見避險情緒在投資者中並非一致。

油價方面，受惠伊朗在中東地位，霍爾木茲海峽之險要，原油供應情況之緊張，油價急升勢在必然，但小心油價急升後，隨着局勢緩和，據經驗，如沒全球經濟增長動力需求面配合，油價終得由高位急速回落，高追不划算。

VIX方面，反映美股標普後市引伸波幅，美股大跌，VIX急漲，短期在現水平停留為主，雖有向上空間，但除非影響全球金融系統風險，否則大升概率不高。

總的來說，任何人提及避險，首要問題是搞清所避何險。

避險交易平倉誘因顯勝從前

一如本欄過去多所論述，避險情緒有時盡，非無止境，儘管風險猶在，但一來投資者早在過去兩個月，對相關事件有心理準備，已作部署，以至事件出現時，馬上獲利平倉，先走為敬，二來為類似事件可拖很久，曠日持久對大家不利，投資者務實定價，把相關可能性，由最壞處境到較佳處境，都包括其中，提早反映。

以往一般地緣政局，尤涉及中東者，五大避險指標俱有效，事件剛曝光，同步急速反映，見證絕大部分人不可能事先知道事件發生具體時地人方式，否則早要換計劃才執行發生，但隨着資訊在市況反映，相關指標回落亦急。

相比之下，今次事先張揚，提早部署，效果上自然不同，投資者平倉獲利回吐誘因，自然更明顯。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金持SPDR金ETF（2840）。）

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