【灣區瞻勢】以耐心資本重塑科技競爭力

詹培勳 瞻行資本創始人

國家創業投資引導基金的正式啟動，並非一次常規性的政策加碼，而是一個清晰的時代信號：在人工智能深刻改寫全球科技與產業格局的背景下，中國正以更大規模、更長周期、更系統性的資本工具，回應新一輪科技革命帶來的挑戰與機遇。

從政策設計來看，該基金聚焦種子期、初創期和早中期企業，設置長達20年的存續期，強調市場化運作、不設地域返投要求，並以「耐心資本」陪伴科技企業長跑。這一定位，直指當前中國創投體系中最突出的結構性短板——長期資本不足、早期風險承擔能力偏弱。

人工智能打開的，不只是單一產業窗口。

當前，人工智能不再只是資訊技術領域的一項工具性突破，而正加速向新材料、生物科技、量子計算、能源、先進製造等基礎與前沿領域滲透。算法、算力與數據的深度融合，正在重塑科研範式，壓縮「從發現到應用」的時間尺度。

在這一背景下，科技創新的不確定性顯著上升，單一項目的投入周期更長、風險更高，卻也可能產生顛覆式回報。

筆者近年曾在粵港澳大灣區多地，參與多場聚焦「投早、投小、投硬科技」的創投專場活動，無論在深圳、廣州還是香港的科研與投資對接場合，都能明顯感受到初創投資生態正在加速完善。高校科研成果更願意走向市場，政府與產業雙方對硬科技的理解亦在加深。

同時也必須看到，不同區域、不同產業之間，獲得資本青睞的程度仍存在明顯差異。一些真正處於技術早期、尚未形成清晰商業模式的項目，即便具備長期潛力，在現實中仍面臨「活不過早期」的資金壓力。這正是耐心資本最稀缺、也最關鍵的環節。

以制度化耐心，放大大國體制優勢。

放眼全球，美國之所以在人工智能、生命科學、半導體等多個前沿領域保持領先，除了其全球頂尖高校體系與開放科研環境外，也離不開美元資本長期、持續與高風險容忍度的投入機制。從國防高級研究計劃局（DARPA）模式到高校基金會，再到成熟的風險投資生態，耐心資本始終是源頭創新的重要支撐。

我國在此時啟動國家創業投資引導基金，正是在全球科技競爭白熱化的關鍵窗口期，補上「長期資本」這塊短板，可謂一場及時雨。

與過去以產業補貼或單點扶持為主的政策工具不同，此次引導基金更強調「標杆性」與「示範性」。政府不直接干預具體投資決策，而是通過政策導向、期限設計與風險分擔機制，撬動市場力量深度參與。

這種做法，本質上是將我國的大國體制優勢，轉化為一套更接近國際一流創投體系的資本配置方式——用制度安排對沖不確定性，用長周期對抗短期波動。

香港：在源頭與終局兩端發力。

在這一國家級戰略布局中，香港的角色尤為關鍵，也尤為獨特。

一方面，香港擁有國際一流的大學與科研基礎，在人工智能、生物醫藥、量子科技等領域具備深厚的源頭創新能力；另一方面，香港同時擁有成熟、開放的金融市場與專業服務體系，是連接全球資本與中國科技企業的重要節點。

近年來，香港已陸續推出「創科產業引導基金」、「產學研1+計劃」、港投公司等政策工具，方向清晰，重點在於持續做實，避免短期化。

未來香港可在三個層面持續發力：一是發揮國際人才樞紐功能，強化科研人才與內地創新場景的雙向流動；二是提升產學研轉化效率，讓科研成果更快對接內地龐大的產業體系；三是在資本市場端，為長周期科技投資提供更友善的制度與退出環境。

服務國家所需，貢獻香港所長。

國家創業投資引導基金的啟動，標誌着中國科技創新投資正式進入「拚耐心、拚體系、拚協同」的新階段。這不僅是一項財政或金融政策，更是一場關乎未來產業主導權的長期布局。

對香港而言，能否在這一進程中找準自身定位，關乎自身創科轉型的深度，也關乎融入和服務國家發展大局的高度。在源頭創新與資本市場這首尾兩端發力，正是香港最具優勢之處。

香港以國際化、專業化、制度化的方式深度參與耐心資本體系建設，既是在回應國家所需，也是在發揮自身所長。