椽盛資本投資總監 曾永堅

太古A（0019）擁有優質而能分散風險的業務與資產組合，儘管全球宏觀經濟前景於美國的關稅戰陰霾下仍具一定程度的不確定性，但集團的內地及香港地產相關業務已初呈穩定下來的跡象，而預計航空與飲料業務將持續呈現增長表現，繼而替集團提供一定程度的經營溢利基礎。

經濟前景憂慮降減 估值有望回升

以集團每股賬面淨值187.3元計算，現價（66.85元）折讓近六成五，預計隨未來市場對宏觀經濟前景憂慮降減以及集團未來經營溢利呈回升，令資產淨值預測將被調高而對比股價折讓預測將收窄，建議讀者作長線投資，12個月目標價為95港元。

太古旗下主要業務大致分為四個領域：1）地產發展與投資-當中包括通過太古地產（1972）於香港及內地核心地區從事物業發展、投資與管理，另旗下投資組合亦包括美國邁阿密的項目；2）航空業務-主要通過持有國泰航空（0293）及香港飛機工程與香港空運貨站組成；3）飲料業務-持有許可權於中國及部分東南亞國家製造、推廣與分銷可口可樂公司的產品；4）貿易與實業領域-主要由太古資源集團、太古汽車集團與太古糖業公司組成。

連續第四年增加派息

截至去年12月底止的2024年度業績，若扣除投資物業公平值變動及重大非經常性項目後，太古於去年錄得經常性基本溢利92.84億元，而2023年則為104.49億元，按年跌11%；2024年收益為819.7億元，按年跌13.6%。集團延續其漸進式股息政策，普通股每股股息提高5%至3.35元，展現連續第四年增加派息。

2024年期間來自地產部門的應佔虧損為6.41億元，2023年則為應佔溢利21.31億元，當中包括當年公平值虧損（未計遞延延項但計及非控股權益）62.77億元（2023年則為44.32億元），主要來自兩個年度的香港辦公樓組合。太古地產（1972）當年應佔經常性基本溢利為52.72億元，較2023年溢利59.42億元減少11%。跌幅反映香港的辦公樓物業租金收入下跌。

國泰航空於2024年錄得98.88億元溢利，按年升1.01%；太古可口可樂於2024年錄得經常性溢利13.88億元（2023年為23.94億元）。溢利減少主要是由於2023年下半年出售美國太古可口可樂，而部分影響被新收購的泰國及老撾專營公司帶來的溢利貢獻所抵消。此外，太古可口可樂內地業務去年的經常性溢利上升11%。集團管理層表示將會繼續於東南亞尋找飲料業務拓展機會，預計該領域業務將進一步擴張。 （筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

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