【特稿】「凍資王」頻現 新股凍資額水分多

內地茶飲品牌龍頭蜜雪集團(2097)昨截止認購，券商透露借出的孖展額逾1.8萬億元，成為港股史上最大「凍資王」；以公開發售集資額3.45億元計超額認購逾5,200倍。不過，自從港交所(0388)的新股結算平台FINI在2023年推出後，新股凍資的「水分」便相當多，已難以此作為該新股是否熱爆的參考依據。盲目跟風買入的投資者，需要留意風險。

券商無需預付全額認購款

過往若遇到本港有巨型IPO發行，大量認購資金會被凍結，使本港銀行銀根緊絀，甚至影響到短期拆息，而獲得大量凍資的新股也能在認購期間獲得可觀的利息收入。然而自從FINI推出後，券商不需再為所認購股份預付全額金額，只需預繳公開發售部分中獲配發最高股數的金額，超購部分不需預先支付，這令到銀行間的銀根壓力大幅紓緩。好像今次蜜雪接近2萬億元的凍資額，其實銀行只需鎖定3.45億元的資金，兩者差距極為巨大。

此外，根據現行程序，投資者在獲得分派股份後才需向中介繳付認購金額，認購人的壓力也大減。有業內人士直言，整個新股認購過程已沒有大額資金遭凍結的情況，使得現時新股「凍資王」、「超購王」有極大水分，與以往可說是完全不一樣的概念。

FINI的推出，原意是希望降低大型新股對港元體系的影響，減少券商須預留的資金，但近月多家券商都以「零息、零手續費」搶客，令孖展認購IPO呈火熱跡象。此情況有如以信用卡不過數重複「入飛」買樓，表面上谷高樓盤買家人數，營造樓盤暢銷的假象。

證監會行政總裁梁鳳儀早前曾提醒，部分大額超購新股上市初期已「潛水」，現時認購超購倍數的「含金量」大不如前，提醒投資者應以審慎態度行事、留意風險，切勿一窩蜂認購。

「超購王」草姬股價3個月跌五成

事實上，近年本港IPO市場雖遇冷，但多家新股的超額認購金額及倍數均屢創歷史新高，例如去年11月上市的晶科電子(2551)公開發售部分超購逾5,600倍、去年12月上市的草姬(2593)超購6,082倍、今年初新股布魯可(0325)超購5,999倍，超購倍數令人咋舌。以超購倍數最多的草姬計，股價3個月下跌48.8%。

證監會早前表明，已審視本港8間活躍於IPO孖展的券商，檢視其有否設有充分的風險管理，例如設有審慎信貸政策，能夠以客戶的還款能力去設定適合的信貸限額或槓桿比例，以防過度融資。

據了解，證監會正透過問卷形式向相關券商查詢如何釐定新股孖展比例，如95%、98%，甚至99%的標準。證監會也要求，券商解釋客戶一旦無法「補孖展」的應對措施，同時關注券商提供高槓桿時，自身的財政資源是否充足。

有證券業界人士稱，個別以零息及高槓桿承造大量新股孖展的券商，變相加劇了行業競爭。他指出，小型券商資金有限，難以提供類似服務，為免客戶流失，只能將客戶的新股申請轉交大型券商認購，手續費收入與對方分成，變相成為「駁腳」經紀。

●香港文匯報記者 周紹基