【股市領航】復甦並提價 衛龍重拾成長

香港智遠

內地防疫政策放開後，消費復甦被寄予厚望。衛龍（9985）於2022年12月中旬登陸港交所，正值港股復甦。此外，由於衛龍產品主要消費場景線下，且學校及其周邊場景佔比較大，其過去一年業績明顯受到疫情防控影響。如今，政策放開後，衛龍復甦趨勢強勁。

衛龍為中國辣味休閒食品龍頭企業，深耕辣條食品逾20年。根據沙利文數據，2021年中國休閒食品市場規模達到8,251億元人民幣，但分布於不同口味產品中，多數細分產品市場集中度偏低，是典型的「大行業、小公司」格局。

衛龍主力產品調味面製品所在市場前五名份額佔比為19.3%，衛龍獨佔14.3%，遠高於其他四名總和，同樣另一款主力產品辣味休閒蔬菜製品所在市場前五名市場份額為19.2%，衛龍同樣佔比高達14.3%。

由於主力產品辣條及魔芋爽消費者均是年輕人為主，疫情期間，學校及周邊等線下管道人流嚴重下滑，導致短期業績受到影響。疫情放開後，內地以經濟發展為中心目標，全面復工複產，學校及周邊人流恢復，預計2023年衛龍業績將顯著復甦。

高端化戰略 量價齊升

衛龍股權集中，管理層年齡普遍介於40歲左右，兼具穩健經營能力、發展活力和創新力。CEO孫亦農在快消品領域履歷亮眼，其上任後，重點推行品牌高端化發展。2022年主力產品辣條全線產品價格提高20%以上，出廠價口徑毛利率高達45%。

根據市場管道調研數據回饋，在大幅度提價後，消費者接受度仍然較好，動銷並未明顯放緩，終端進貨積極性仍較好。預計2023年復甦行情下，提價紅利將會顯著釋放。此外，由於出廠價與零售價之間有較大的價格空間，經銷商與終端毛利率保持在30%-50%之間，充足的利潤空間加上快消品較快周轉率，經銷商賺錢效應明顯，備貨推銷動力強。

在品類擴張上，衛龍同樣具備發展潛力，從最早以辣條為主，到近幾年連續推出魔芋爽及豆製品，推出「風吃」和「親嘴燒」等系列品牌，均取得非常火爆的市場銷售業績。衛龍還與江南大學成立聯合實驗室，旨在挖掘更多產品。作為休閒零食龍頭企業，衛龍具有持續推出大單品能力。

未來有望在多個大單品加持下，實現業績持續高速增長，可趁行情回調之際，給與積極關注，第一目標位12.3港元，跌破9.3港元止蝕。

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