完善產業評估機制 用耐心資本扶持潛力企業

招彥燾 香港中文大學生物醫學學院客座副教授 生物科技公司創辦人

新一份施政報告宣布向「創新科技產業引導基金」注資100億元，目標按1：3配對比例撬動整體規模不少於400億元，並已初步遴選約20家基金管理人。作為在生命健康賽道打拚十年的從業者，筆者認為這是一個方向正確、行動有魄力的實踐。這說明，特區政府認識到，香港創科最缺的不是「0到1」的科研資助，而是產品驗證後「1到10」這段最難堅持的可持續商業化階段。

筆者以自身經驗舉例，一家做真材實料生命健康產品的公司，從實驗室驗證概念、取得監管批准，到形成穩定收入，再到具備國際擴張能力，通常需要8到12年，中間至少要跨過三到四輪融資。第一輪天使和政府種子資金香港做得不錯，最後一輪上市前融資也有較多資本參與，因為18A、18C給了明確退出路徑。真正的缺口在中間段的Series B、Series C那幾輪，需要有耐心、有產業判斷力、願意陪跑5到8年的專業資本。這正是香港的市場中過去最缺少的一環。

引導基金要成功，筆者對特區政府和被遴選的基金管理人有兩個懇切期望。第一，遴選基金管理人時，不能只看規模和過往IPO紀錄，更要看團隊有沒有真正的產業運營經驗，能否在董事會裏幫助創辦人作出正確的臨床策略、監管策略、市場策略選擇。第二，投資決策要真正以商業化里程碑為導向，不要退回到「已上市項目搶份額」的舒適區。如果上百億元的資金最後全流向已經融到D、E輪的成熟項目，那我們就只是在做二級市場，沒有真正解決香港產業鏈的斷點。

耐心資本，關鍵在「耐心」二字。特區政府這一筆錢，是幫香港把生命健康產業從「有零星成功案例」推進到「有系統性產出」的關鍵一躍。做對了，五年後香港就會有一批具備國際競爭力的新一代生命健康企業站起來；否則，就可能無法轉化為結構性成果。

筆者和業界都願意拿出一手的經營經驗，協助特區政府和基金管理人把產業評估機制設計得更貼近真實需求，共同把這筆耐心資本用在刀刃上。

香港是國家生命健康產業版圖中不能缺少的一塊。要發揮這份價值，我們先要把香港自身的監管能力、臨床資源、產業空間和資本連接起來，讓企業在這裏完成研發驗證，並有條件走向更廣闊的市場。