【百家觀點】憂AI板塊估值高 資金恐轉投債

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

日前本欄曾論及系統性風險蔓延；當前系統性風險，一方面固然來自債市。美國國債孳息率持續攀升，類似情況已不再局限於美債，連歐債亦變得明顯，也許就如美國財長之前所言，相關情況是全球性，而不只美國獨有。

美債孳息率豈無風險？

公道說，美債孳息率常被視作指標基準，其他地方，不管成熟市場如歐洲，抑或新興市場如亞洲，以至其他債券種類如企業債，一般都在美債息之上再加風險溢價，作為反映真實情況。簡言之，多年來，美債無驚無險，發揮定海神針之效，即使美債不是絕無風險，但通常都視作類似理論上的無風險利率。

自去年美國挑起關稅貿易戰後，一切便不一樣，美債之險，市場意識到可能嚴重低估，以美國債台高築而言，萬一外國大買家不買甚至直沽，情況堪虞。

不得不提，系統性風險同樣來自有多年戰績，看來戰無不勝的科技板塊。金融海嘯後，量寬和超低息環境之下，科技股估值再貴，也有增長支持，互相催生。

韓股熔斷恐觸連鎖反應

隨着今年韓國股市科技股出事，某程度上，漸令人擔心，AI相關產業估值下降可能觸發全球股災，甚至資金由股重投債。有趣的是，上周四亞太股市挫，轉眼間，當晚美債十年期孳息率回落，帶動美股反彈，似乎上述資金流向已在進行。韓股多次觸發熔斷，外界不少人擔心，有可能觸發股災，以至系統性風險連鎖反應。股災反而可能局限於當地股民，但萬一由相關企業的估值，繼而影響企業債，則又作別論。

這亦正是何以近月以來，美高科巨企龍頭，一眾主事人領導紛紛出來，要求減慢AI的發展步伐，堂而皇之的理由，當然是科技安全之類大議題，但其實有關安全事故，早在半年前已陸續曝光，如今才拿出來作藉口。

顯然，重點不在此，反而是已進場布局的一眾巨頭，希望不要太多閒雜人等擠進其俱樂部，搞混搞亂，尤其估值這一回事，泡沫難免，但太多人加入其中，危機一觸即發，最終危及上述巨企，才有忽然又遲來的良心發現。

恒指24000點待守穩

正如本欄早前分析，隨着美國公布消費者物價指數（CPI）數據，通脹壓力升溫，證據明顯，而褐皮書亦對不同程度的相關經濟風險，作出一定警示，投資者自然順應而為，港股亦不例外，恒指果然下試二萬四，只是此大關失而復得，尚待守穩，短線而言，跌幅不算太多，尤其相比起亞太區內，特別是韓國股市，更是如此。

當然，港股只是所有股市中的一小部分，暫時來看，韓國出事，其他地方還算可以，甚至在美國債息回落之助下，美股指明顯有反彈。即市而言，留意愈近中期選舉，大家寧作壁上觀，港股暫以守穩24,000點作目標。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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