（有片）A股行情回顧｜指數紅、賬戶綠：錢到底流去了哪裏（0909）

9月9日，上證指數收報3951.51點，升0.28%。指數是紅的。但翻到漲跌家數那一欄：全市場1794隻股份上升，3642隻下跌，平盤124隻，上漲家數佔比32%。

這是9月9日A股最真實的體感：指數在扛，個股在跌。

---------------------------

撐住A股指數的是誰

今日（9日）三大指數走勢分化。上證指數報3951.51點，升0.28%；深證成指報13723.32點，升0.15%；創業板指報3354.97點，跌0.14%；科創50跌0.69%，北證50跌0.41%。

滬深兩市全日成交18556.07億元，較前一交易日的19604億元減少1048億元。

把時間拉長看，量能的收縮更明顯：9月1日滬深兩市成交還有2.05萬億元，9月3日縮至1.78萬億元的階段新低，9月9日回到1.86萬億元附近，始終沒有重新站上2萬億元。

板面上，煤炭股領漲兩市，雲煤能源、鄭州煤電、大有能源漲停，華陽股份、晉控煤業升逾6%，山煤國際、盤江股份升逾5%。有色金屬同步走強，湖南黃金、精藝股份、鑫科材料漲停，楚江新材、天山鋁業、雲鋁股份升逾5%。航運港口全線拉升，海通發展5個交易日錄得3個漲停板，南京港、招商輪船漲停，中遠海能升逾4%。

傳統價值板塊——煤炭——撐住了滬指。但要留意一點：煤炭今天的強勢不只是「低位防禦」，它有實實在在的價格支撐。

8月物價數據：三個容易被讀錯的地方

國家統計局9日公布8月物價數據。CPI環比由上月下降0.1%轉為上升0.4%，同比升幅回升至0.8%（7月為0.5%）；扣除食品和能源價格的核心CPI同比回升至1.0%。PPI環比由上月下降0.7%轉為上升0.4%，同比升幅擴大至3.8%（7月為3.5%）。

第一，PPI的上漲高度集中在上游四個行業。據國家統計局測算，石油開採、精煉石油產品製造、有機化學原料製造、有色金屬冶煉和壓延加工業，四個行業合計拉動PPI環比上升約0.31個百分點，佔0.4%的環比總漲幅接近八成。這不是一輪全面漲價，而是幾條上游產業鏈的漲價。

第二，漲價的源頭基本在境外。8月中東局勢升級推動國際油價反彈，全球AI投資熱潮推高芯片價格，倫敦銅價創下歷史新高——油、芯片、銅，三者都是外部輸入。

第三，PPI的「下拉榜」比「上拉榜」更值得看。價格下拉影響最大的六個行業是：電力熱力生產和供應業、汽車製造業、非金屬礦物製品業、醫藥製造業、酒飲料和精製茶製造業、農副食品加工業，降幅在1.7%至5.3%之間，合計影響PPI同比下降約0.74個百分點。這六個行業，與今天跌幅榜上的醫藥、白酒高度重合——股價下跌的，正是出廠價在跌的行業。

還有兩個數字容易被漏掉。PPI同比上漲的行業共有七個，按漲幅排序為：煤炭開採和洗選業（26.6%）、有色金屬冶煉和壓延加工業（20.8%）、石油煤炭及其他燃料加工業（11.1%）、石油和天然氣開採業（10.5%）、化學原料和化學製品製造業（9.1%）、電氣機械和器材製造業（5.9%）、計算機通信和其他電子設備製造業（5.3%）。電氣機械與計算機通信這兩個，是七個行業裏漲幅最末的兩位。CPI端則是環比口徑：受算力需求快速增長影響，8月移動電話機、平板電腦、數據存儲設備價格環比分別上漲2.3%、2.1%和2.1%。

換言之，上游在漲價，科技硬件的出廠價也在漲價，但後者的漲幅在「上拉榜」裏排倒數，遠稱不上領漲。這為今天的資金流向埋下了伏筆。

再看剪刀差：PPI同比3.8%，CPI同比0.8%，相差3個百分點。上游漲價未能順利傳導至終端消費。

這份數據對上游資源股是利好，對中下游製造與消費則是成本壓力。

這在煤炭非常明顯。8月煤炭開採和洗選業PPI同比升26.6%，是所有行業中漲幅最高的一個，環比亦升2.8%（用電用煤需求季節性增加）。換而言之，今天領漲的煤炭股，背後是實實在在的漲價邏輯。

倫銅創歷史新高：機制、供給與反向風險

前面提到，漲價的源頭基本在境外。尤其是銅。難道是缺銅了？

9月7日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅盤中觸及每噸14533美元，刷新歷史紀錄；9月8日，亞洲交易時段進一步觸及每噸14624美元，連續第二個交易日刷新歷史新高。今年以來倫銅累計升約17%，過去12個月升幅達47%。國內滬銅主力合約收報每噸110620元，升1.29%，時隔七個月重返11萬元關口。

導火索是關稅預期。2025年8月，美國政府對銅半成品加徵50%進口關稅，精煉銅暫被排除在外；美國商務部其後建議對精煉銅分階段徵稅——2027年1月起加徵15%，2028年1月提高至30%。市場據此押注，推動COMEX銅期貨對倫銅長期維持每噸200至300美元溢價，貿易商提前把銅從歐洲、亞洲運往美國套利。

結果是全球庫存被快速「抽乾」：COMEX銅庫存累積至約69.6萬公噸（約76.7萬短噸），佔全球交易所顯性庫存近七成；LME註銷倉單佔比維持在50%以上。高盛測算，美國以外市場的銅供應缺口已從6萬噸擴大至近65萬噸。

但供給端同樣在收緊。據跨政府組織ICSG 8月發布的初步數據，上半年全球銅礦產量下跌1.1%，作為煉廠主要原料的精礦產量更下跌2.6%。智利銅業委員會（Cochilco）將2026年全年產量預測下調至527萬噸，同比下降2.6%。中國海關總署數據顯示，1至8月銅礦砂及其精礦累計進口1949.15萬噸，同比減少2.8%；未鍛軋銅及銅材累計進口329.71萬噸，同比減少6.7%。多家煉廠被動減產，預計延續至四季度；國內電解銅現貨庫存已降至9.76萬噸，創年內新低。

此外，還有兩個必須寫明的風險：

其一，關稅至今未落地。美國商務部關於是否擴大精煉銅關稅的建議截止日期為6月30日，兩個多月過去，白宮仍未作出決定。

其二，現價已明顯越過主流機構預測。高盛此前預計2026年四季度均價為11200美元，德意志銀行給出的全年均價預測為12125美元。倫銅現價已高出這兩組數字。

倘若關稅政策塵埃落定、庫存回流，或礦山供應恢復，價格就將面臨回調壓力。

回到A股。9月9日金屬銅概念升1.29%，在概念板塊漲幅榜位列第10，板塊內67股上升，精藝股份、鑫科材料漲停，楚江新材升7.38%、河鋼資源升6.98%、北方銅業升4.84%。今天領漲的概念板塊是培育鑽石（升2.84%）、兵裝重組（升2.56%）和銅纜高速連接（升1.87%）。

金屬銅確實不在最前排，倫銅的催化劑主要釋放在9月8日，9月9日的A股銅板塊更多是跟漲。值得注意的是，同屬銅產業鏈的銅纜高速連接卻排在概念榜第3——今天的「銅行情」，落在算力硬件那一側，而不是商品那一側。

錢流向了哪裏？

據市場統計，9月9日主力資金淨流入居前的板塊依次是：5G（+129.0億元）、新能源汽車（+120.5億元）、共封裝光學CPO（+112.2億元）、PCB概念（+100.4億元）、風電（+97.12億元）。

把跌幅榜連起來看，跌得最集中的是AI應用與內容端——短劇、遊戲、AI視頻、AI語料、傳媒。

而AI硬件端（CPO、PCB、光纖、液冷）仍在吸金。這一分化的價格基礎，其實寫在8月的物價數據裏：計算機通信和其他電子設備製造業PPI同比升5.3%、電氣機械升5.9%；而醫藥製造業、酒飲料和精製茶製造業的PPI同比仍在下降1.7%至5.3%。能漲價的環節在吸金，不能漲價的環節在被拋。

今日A股市場上發生的，與其說是「資金從題材股大規模切換到周期資源」，不如說是資金在科技板塊內部，從應用端切向硬件端；而煤炭、有色、航運這批傳統板塊，承接的是「有漲價支撐的順周期」與防禦性資金——它們撐起了滬指的0.28%，但並沒有吸走市場的主要增量。

問題還是在量能

量能是最明顯、也最誠實的指標。9月以來滬深兩市成交始終未能站上2萬億元。

量能起不來，直接結果是熱點輪動加快、「一日遊」特徵突出。昨天逆勢大升的板塊，第二天就出現在跌幅榜前排——市場缺少能扛旗的核心主線。

（文案、後期：文劼）