財評｜馬家俊：加息預期牽動環球市場 港股靜待破局契機

撰文：馬家俊博士
（時富量化金融行政總裁，香港中文大學及香港城市大學客席教授，特許金融分析師（CFA）、專業風險管理師（PRM）、精算師學會之專業會員（ASA），特許工程師（CEng））

上周國際市場好淡因素激烈交織。聯儲局主席沃什在傑克遜霍爾全球央行年會上釋放鷹派信號後，市場一度將9月加息概率推高至近70%，但其後沃勒及威廉姆斯相繼發出偏鴿信號，加息預期稍為降溫。

美國8月非農就業數據遠超預期，引發新一輪加息討論。環球股市表現各異，美股三大指數窄幅上落，港股則先跌後回升，長債息率高企持續對風險資產估值構成壓力。

非農數據推升加息機會 CPI成9月政策關鍵指標

9月4日，美國勞工統計局公布的8月非農就業數據顯示，新增就業達16.2萬個，遠超市場預期的5.5萬個，前值亦同步上調，失業率維持於4.1%。數據出爐後，CME FedWatch工具顯示9月加息概率一度從約50%急升至60%左右，2年期美債收益率再度上行。

不過，9月加息仍未成定局。8月強勁的就業數據雖消除了「就業過弱難以加息」的障礙，但工資同比增幅持續放緩，就業反彈部分受季節性因素影響，均反映單憑本次非農數據不足以推動聯儲局啟動加息。

本周即將公布的8月消費者物價指數（CPI）數據，將成為決定聯儲局政策走向的關鍵試金石。若通脹數據持續偏高，加息將成為更強的基準情景；若通脹明顯回落，聯儲局仍可能選擇維持利率不變。但無論是否加息，「高利率維持更長時間」的政策基調已進一步確立，市場對減息的預期持續押後。

港股先跌後回穩，破局信號仍有待確認

上周港股三大指數呈先跌後回升格局。上周初受沃什鷹派言論及美債息率上升影響，恒指一度連跌四日，但上周五在沃勒發出鴿派信號及科技股反彈帶動下，恒指單日大幅反彈1.74%，恒生科技指數漲2.27%，科網股全線走強。

然而，港股能否真正打破悶局，仍面對多重考驗。美國10年期國債息率一度逼近4.80%，日本10年期債息亦曾升至3%，環球長債息率居高不下，對港股估值構成壓制。南向資金方面，儘管周五港股大幅反彈，但南向資金卻趁高減持，反映內地資金在高位存在獲利離場傾向。

港股後續能否突破外部約束、打開上行空間，關鍵在於自身資金面及產業邏輯能否抵銷海外利率的干擾，可重點跟進以下三大驗證信號。

首先，是南向資金能否重新形成持續淨流入格局；若南向資金在面對外圍利淡因素時仍能保持穩定流入，反映內地資金對港股的認受性持續提升，將為市場提供穩固的資金支持。

其次，恒生科技指數能否以較大成交量突破先前高位。恒生科技指數是港股科技行情的核心參考指標，若能放量突破前高，意味着趨勢力量進一步強化，同時反映市場風險偏好持續改善。

最後，可留意人工智能（AI）行情能否出現擴散升級。此前AI焦點主要集中於算力、PCB等硬件板塊，若後續能延伸至聯網應用、AI Agent、實體AI等範疇，將意味着產業邏輯的深化，將有助推動更多板塊上揚，擴闊市場參與度。

若CPI數據公布後港股仍能穩住走勢並錄得成交增加，說明中國資產重估和科技產業周期正逐漸成為港股的主要推動力；反之，港股較大機會轉為高位反覆震盪的格局。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）