瑞銀唱好A股 去槓桿近尾聲 科技板塊三大主線不變 AI產業鏈投資價值顯現

在全球資本市場波動加劇之下，A股市場亦正經歷階段性調整，惟有大行重申「慢牛」趨勢並未中止。瑞銀全球研究部亞太區總監連沛坤昨日在深圳表示，此輪A股調整更多體現為市場在前期上漲後的風險釋放，而非中期趨勢的根本性逆轉。隨着融資餘額回落，市場去槓桿進程逐步接近尾聲，維護資本市場平穩運行的積極因素也加速累積，市場修復基礎持續夯實，都有助於A股下半年延續「慢牛」行情。

●香港文匯報記者 毛麗娟

瑞銀認為，儘管科技板塊近期有所波動，但人工智能（AI）的結構性增長邏輯、中國科技供應鏈的國產化進程，以及內地AI基礎設施建設的發展方向並未改變。隨着全球AI產業敘事改善、企業應用加快，以及內地科技生態持續完善，中國AI產業鏈的中長期投資價值仍然值得關注。經過7月全球市場的大幅調整，瑞銀更直言，無論是倉位的集中度還是槓桿率，內地股市都呈改善，當中槓桿率方面，中國基本回到四五月份投資者剛開始加槓桿的水平。

槓桿率回落 下行風險有限

在昨日於深圳舉辦的第23屆瑞銀證券中國A股研討會上，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪分析表示，中國市場這一波下調，令到股價的回撤基本上擊穿了大部分人通過加槓桿買入科技股時的股價。「如果再有一波下跌的話，可能擊穿年初那一波加槓桿的投資者的入市底價，他們的成本價離現在有30%至40%的距離，瑞銀判斷當前A股繼續下行的風險是有限的。」

王宗豪認為，全球的科技股估值已經回到歷史平均水平以下，中國則已回到「歷史平均水平以上一點點」，當下科技股估值更加理性了，隨着8月份科技股股價企穩，投資人繼續回來觀察並買進科技股的可能性比較大，因為科技股基本面仍然強勁。

鑒於觀察到美國雲廠商業績仍然強勁、對算力的需求也足夠強，無論開源大模型還是閉源大模型廠商的收入仍有指數級的增長，瑞銀判斷，中美的AI敘事並未潰敗。「2026年、2027年美國的數據中心建設的增速還是很快的，但是到2028年美國開始放緩了，美國這些雲廠商的資本開支在2027年會有很明顯的透支，未來增速很有可能比中國慢一些。」王宗豪判斷，相反，中國AI數據中心的建設持續加速，推動中國AI科技板塊機會頻出，特別是國產算力。

長線資金趨入市增活水

隨着A股去槓桿接近尾聲，保險、居民理財搬家、私募基金及海外投資者的湧入，瑞銀認為，上述積極因素對A股下半年流動性形成正面支持。但需要關注的是，公募基金面臨「回本贖回」，從而間接削弱市場上行速度。

市場風格方面，瑞銀仍然看好成長風格的表現。瑞銀策略分析師孟磊表示，成長股相對價值股的表現一般來說取決於市場走勢，總體市場上行的背景下，加上全球科技敘事不斷發展，對成長風格會有進一步助推作用。與此同時，高分紅板塊由於受益於保險資金淨流入，也可以做相應的關注。建議在風格配置上看好成長，但在價值股中也可以配置一部分高分紅個股。

本屆研討會的參與數據顯示投資者交投情緒正在回暖。據悉，瑞銀本屆研討會迎來的參會嘉賓超過一千名、參會企業數量超過120家，均創下歷史新高，彰顯出全球投資者對中國股市日益濃厚的興趣和信心。