【百家觀點】美方干預效短 長期危機未變

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

對於美國擴大美債回購計劃，外界反應冷靜，表現「真金白銀，利益攸關，絕不容輕率行事」立場。筆者認為，短期內先觀察形勢而按兵不動，中長期結構性大方向則未曾改變。美國國債孳息升勢，壓低一兩日，便又回復原來路徑，其效果甚至比起早前干預日圓的效果還不濟。

金價受惠 上破4600美元關

近期最明顯受惠的是金價，乘着美債回購消息，連續上破每盎斯4,500美元及4,600美元大關，已經擺脫連續多月以來上落區間3,900至4,400美元，當然急升有待守穩，而即市亦難免有獲利回吐壓力，但相信以外界對美國財政部舉動的反應，金價正展開新一輪升浪，甚至帶動銀價有類似方向形態。

中東戰事欲斷難斷，中東呈現膠着狀態，邊打邊談，雙方都不想，但又沒有下台階，紐約即月期油既未急升，起碼不是每桶90美元至100美元那個觸發通脹預期的區間，但又不能很快回到70美元以下，近期只在80美元邊緣徘徊。

參考俗稱恐慌指數的VIX變化，略見反彈，但又不算急勁，反映美股後市絕非完全平穩向上，但又未打擊美股基本面，考慮近期官方干預後，多個資產類別異動，小心降槓桿為上。

官方連番出手 反證市場信念

整體而言，美國財政部近期出招，不論美日聯手干預日圓跌勢，抑或近日公布回購加碼等，只有短暫一兩天效果，之後依然故我，回復舊觀，說明市場參與者絕非省油的燈，官方愈干預，愈說明擔心當前形勢，非干預不可，反過來印證市場原有信念。

市場人士傾向認為，即使可以短期制止日圓跌勢或美債孳息升勢，但始終治標不治本，一來，假如官方不出手，根本自由市場真金白銀的真正買賣，顯然已經確認相關走勢的基本面；二來，即使官方出手，但以出手的潛在或實際力度，跟匯市或債市的相關規模相比，根本是擔沙填海，杯水車薪，完全不成比例；三來，官方愈是干預，愈反映其心虛，令短線投機者暫時克制，看清形勢，稍後再來致命一擊，這一點，在金融史上，屢見不鮮。

中期選舉當前 難增稅減開支

以此檢視美股匯債形勢，美股本身企業高增長支撐其基本面，雖嫌近年因AI或科技股導致估值高處不勝寒，但亦不是其獨有困難，應為美元資產中較穩者。

美債是另一回事，債價跌而債息升，無可避免，除非美國官方有效改善財政狀況，減開支和增稅收，但現實中此舉形同政治自殺，中期選舉將近，難以當真。

另一可能性是積極修補與各貿易夥伴關係，扭轉去年關稅貿易戰影響所及少做生意下，各地央行減持美匯美債大趨勢，讓共生關係不再惡化。但這點知易行難，因一旦失去信心，很少破鏡重圓，除非重大利益當前。惟以特朗普班子往績及現在作風，相信不可能。

相比之下，美匯在美股債之間，不太弱，只因有日圓比它更弱。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）