港股傳大改革 GEM併入主板 港交所：續研新措施提升上市機制 確保與時並進

港股上市機制或正醞釀更大改革，GEM（前稱創業板）恐成歷史。有傳媒引述消息人士指，港交所（0388）正研究上市機制第二階段檢討的核心方案，包括擬於《上市規則》新增「第18D章」，合併主板與GEM，相關建議或於年底前展開公眾諮詢。港交所對此回覆媒體查詢時，目前已落實首階段提升上市機制競爭力的措施，並獲市場廣泛支持，進一步提升香港作為全球首選集資市場的吸引力。交易所將繼續研究更多提升上市機制的措施，確保與時並進、切合市場發展需要，並會適時公布相關進展。●香港文匯報記者 周紹基

根據港交所資料，截至今年7月GEM有逾300隻股份，總市值逾654.6億元，日均成交額16.26億元。綜觀GEM逾23年歷史，曾先後經歷過兩次大型改革，在 2008年引入「簡易轉板機制」，定位為轉往主板上市的「踏腳石」，一度令市場活躍。而到2018年，將市場更名為「GEM」，同時大幅提高了上市門檻和取消簡易轉板，以堵住「啤殼」亂象，但亦令GEM的新股上市數量及集資額大跌。

誕生遇科網熱 風光一時

GEM作為港交所助力新興科技公司融資的關鍵渠道，在1999年11月推出至2000年年初曾經風光一時，由於食正科網潮，多隻股份曾觸發認購熱。例如2000年3月1日掛牌上市的TOM.com（現稱TOM集團），公開發售的認購申請表引發全城瘋搶，首日印製50萬份仍供不應求，大批市民在銀行外排隊索取。該股上市後曾爆升，成為創業板初期的代表性標誌。其後上市的新意網、長江生命科技等，也受到投資者追捧。

其後，科網泡沫爆破，大批科網股急速大跌，GEM成交及新股數量持續低企。為重振GEM，港交所於2008年起持續推出新措施，允許大型GEM公司轉到主板上市。後來大量中小公司借GEM「啤殼」再轉往主板，一度令GEM板再度活躍。創業板指數在2007年，更見1,823.74點歷史高位。為壓制「啤殼」炒風，港交所收緊GEM公司轉主板難度，令有關股份「殼價」大減。加上不法之徒利用社交軟件，將GEM股份「舞高弄低」、「抬高出貨」，損害GEM板名聲。

主板大升級 反削弱GEM

另一方面，港交所在2018年推出大規模的《上市規則》改革，引入「同股不同權」股份上市制度，並允許「未有收益或未盈利的生物科技公司」（又稱18A章）在主板上市。新規則取得空前成功，但同時主板大幅吸納了GEM板的上市資源。到2023年3月更推出，特專科技公司上市機制（又稱18C章），幾乎將GEM的上市資源搶走，令GEM的存在形同虛設。GEM板便從此消沉。

到2023年，特區政府為促進股市流動性與交投，於當年8月29日正式成立了「促進股票市場流動性專責小組」，當中提出大量與港股有關的建議，GEM終於在2023年末，再次重啟轉板機制，並讓合資格的GEM股份在轉板時無須委任保薦人作盡職審查等。此外，也引入新的「市值/收益/研發測試」、縮短控股股東上市禁售期、取消強制季報匯報等，希望GEM「起死回生」。

昨日GEM指數只報21.89點，成份股成交額合共只有1.11億元，可謂已被市場接近放棄。未來與主板合併，可謂順應潮流。