全球一體化AI算力布局惹關注

德祥雲算（00199.HK）突然在內地變得炙手可熱。近期，德祥雲算在北京舉辦面向專業投資機構的非交易路演，此次交流採用「線下主會場 + 線上同步連線」雙管道形式，線下到場40家機構，線上同步接入30家機構，合計覆蓋70家資本市場參與方。其中，新華保險、中信證券、華泰證券、CPE 源峰、國泰君安國際、銀河證券國際、申萬宏源證券國際、興業基金、匯百川基金等頭部機構的研究及交易團隊亦到場參與溝通。

德祥雲算執行董事兼CEO曹新偉、德祥雲算COO孫文錚等管理層及大股東瑞凱集團中國區主席參會，向到場機構完整講解公司算力平台架構、全球專案布局、業務收入結構與業績兌現規劃。

路演中，德祥雲算管理層完整闡述自研Neocloud新一代AI原生算力平台體系，搭建分層式技術架構，形成覆蓋MaaS服務層、智慧平台層、算力編排層的完整技術底座。平台內置統一算力調度引擎，支援異構GPU、國產算力晶片混合集群統一納管，可根據AI訓練、推理、私有化部署等不同業務場景自動彈性分配算力資源，同時配套緩存優化、高併發閘道、多租戶安全管控等自研技術模組，實現算力資源高效複用與精細化計量計費。

依託Neocloud全棧技術能力，德祥雲算構建從底層能源土地資源、高密度AIDC載體、異構算力調度到企業級AI模型服務的一體化運營鏈條，覆蓋AI全生命周期需求。

國內形成五大核心算力樞紐矩陣，以南通大容量零碳算力基地為核心支點，配套規模化光伏、地熱穩定綠電供給，依託區位優勢實現低時延跨城網絡互聯；北京、蘇州、重慶、長沙節點按既定時序分階段投產，形成覆蓋京津冀、長三角、中西部的國內算力網絡。

同步完成全球化算力網絡版圖規劃，落地香港及海外共計13座算力網站，布局覆蓋7個國家，整體規劃總算力容量2.4GW，各區域網站均設置清晰分階段交付周期，搭建連通境內外、可跨區域協同調度的全球化算力底座。

平台憑藉跨區域算力調度技術，打通海內外各節點資源池，實現跨境算力統一調度；同時深度聯動產業鏈上下游核心主體，建立長期穩定產業協同通道。

德祥雲算作為港股稀缺的算力概念股，公司預期未來階段性市值目標300億港元以上，極大地點燃了參加路演的線下、線上機構熱情。意味着未來市值階段性的盈利空間還有10倍。公募基金、保險資金、美元資金，以及千億規模以上的資管、產業基金對德祥雲算的未來都表示出極大的興趣。

經營層面，德祥雲算業務搭建四類可持續收入曲線，GPU算力租賃業務已正式產生業務流水，模型即服務相關業務也將按計劃落地。伴隨年內各業務逐步起量，算力板塊將實現規模化營收貢獻；2027年海內外多區域算力網站集中交付投運後，業務現金流水平將持續改善。結合行業可比估值邏輯測算，公司當前資產價值尚未在二級市場充分體現，中長期成長空間具備充足彈性。

公募基金對德祥雲算關注未來6至9個月的資金需求。管理層初步估計，這個階段的資金需求約為5億至10億港元。每個項目將按階段投入，具體的資金來源會根據公司建設進度進行滾動融資。包括股權、可轉債進行融資，不排除專案層面夾層融資，包括由公司作為GP牽頭設立或組織相關資金，以及銀行貸款、戰略合作夥伴資本金及股東借款。

管理層對未來專案建設資金具有充分的信心，尤其是首期項目的資金儲備不存在重大障礙，必要時股東借款亦可作為補充，項目自主運轉和落地預計不會受到明顯影響。

公司管理層表示，未來收入主要來自三部分：算力集群項目預計10月至12月陸續落地，包括國產算力晶片集群及高密度算力集群；存量資產收購及改造項目，預計最晚於次年1月開始貢獻較大現金流；輕資產算力服務現有較大訂單儲備正在陸續落地和執行。

在南通專案方面，管理層表示，專案面向上海及華東核心客戶群，區位和綠電成本具有優勢。若按純IDC模式運營，價格可參考蘇州周邊市場，管理層現場提及約15%的參考回報水準，但具體是項目IRR、股權IRR或其他口徑仍需以財務模型確認。若進一步疊加算力服務、雲平台和行業客戶，回報存在提升空間，但受交付時點卡型、國產化比例及市場價格影響，暫不作量化承諾。

現場參會的研究機構、美元基金圍繞全域算力布局、項目落地節奏、收入釋放路徑與中長期發展規劃，與管理層開展充分溝通。多家機構明確將持續跟進各地算力專案建設進度，保持常態化跟蹤覆蓋。公司將持續推進海內外算力節點落地，反覆運算優化 Neocloud 算力調度平台，拓展產業鏈合作；後續也將常態化組織機構專場交流、專案實地走訪等活動，及時對外同步項目建設與業務經營進展。