以體系化協同為抓手 香港金融市場再迎新紅利

許小哲博士 重慶市政協委員 就是敢言執行主席

8月3日，港交所正式推出離岸首隻5年期人民幣國債期貨，中國證監會主席吳清公布以「五大協同」為框架的一攬子惠港新政，兩件事同天落地，標誌兩地合作已升級為覆蓋融資、產品、風險對沖、中介、監管標準的完整資產服務體系，務實補齊香港作為全球配置中國資產平台的短板。過往市場談香港角色，多聚焦內地企業赴港IPO融資。數據可見，2024年至今已逾270家內地企業完成境外上市備案、在港集資逾6,500億港元，內地企業佔港股市值約八成、成交九成，融資通道基礎早已成熟。然而單純上市遠不足以留住長線國際資金，外資持有股票、債券後，欠缺本土對沖工具、產業指數與統一披露標準，資金往往快進快出。今次發布的「五大協同」正是彌補短板的實務工具與制度配套。

「五大協同」助完善香港體系

功能協同有助於打通雙向融資循環，服務新質產業。一邊是持續優化境外上市備案流程，便利先進製造、科創、綠能企業利用香港對接全球資本；另一邊明確支持合資格港股回內地上市、港企赴內地發債，打通兩地資本互流渠道。監管亦同步推進人民幣股票櫃台、REITs納入滬深港通，拓寬兩地市場互聯互通邊界，讓香港不只是內企融資窗口，亦是兩地企業共享雙市場資源的中轉平台。

產品協同是本次新政極具落地價值的一環。港交所5年期國債期貨填補離岸利率對沖空白，解決外資配置中國債券無工具管理利率波動的長期難題，健全國債收益率曲線，夯實香港全球離岸人民幣中心地位。後續還會擴充人民幣計價期貨品種；兩地指數公司聯合開發產業主題指數，ETF實施快速註冊通道，以指數做資產分類、ETF做批量配置、期貨做風險保護，搭建一套國際投資者易於理解、操作完備的中國資產投資工具箱，提升長線配置意願。

生態協同則有利於機構與人才雙向流動，培育本土國際中介力量。資產出海離不開配套金融機構支撐。新政支持內地券商、資管以香港為橋頭堡出海拓國際業務，打造具全球競爭力的本土投行與資管機構，改變過往中國資產國際服務依賴外資中介的局面。同時放寬兩地從業資格互認簡化程序，香港證券從業人員可便捷取得內地執業資格，培育兼具內地產業認知與國際市場經驗的複合型人才，長遠優化香港金融產業生態。

　監管協同方面，開放前提是可控監管。大量新能源、生物醫藥、人工智能及新消費賽道的新興企業與行業龍頭相繼在港交所上市。面對這些前沿賽道的爆發式增長，兩地監管機構在推進高水平對外開放的同時，已將審查焦點從過去的「形式合規」全面轉向對新質生產力的「實質風險防控」。兩地監管機構將強化雙邊、多邊聯動，完善跨境資金監測、執法協查機制；同步啟動兩地上市公司可持續披露試點，對接國際ESG敘事邏輯，降低內企海外溝通成本；針對AI、區塊鏈等金融科技開展監管經驗互鑒，平衡創新試行與跨境風險防控，做到開放不放鬆監管。

在治理協同方面，聯手參與國際規則制定，提升金融話語權，意在借助香港國際化平台輸出市場實踐。兩地聯合參與全球金融標準打磨、規則銜接互認，把內地資本市場發展經驗與香港成熟離岸運作模式結合，還可聯手向中東及東盟市場輸出金融標準，核心在於將內地的綠色低碳、數字貨幣等新興產業優勢，與香港成熟的離岸金融基建及「一帶一路」沿線國家的金融架構深度融合。通過推進具體機制，將互聯互通經驗轉化為兩大新興市場的通用國際標準。同時，完善全球資產配置、衍生品、可持續披露通用標準，提升我國在全球金融治理、資產定價體系中的參與度，令香港成為國家金融開放參與國際規則博弈的前沿節點。

港須持續用好政策紅利

從業界的反應表現，大家都一致看好，認為整套政策非短期刺激行情的短效舉措，全屬制度性、基礎性長遠布局。當下區域金融競爭加劇，香港的獨特優勢不在單純自由市場，而在同時連通內地龐大資產供給與全球多元資金需求。從上市融資，到指數ETF、利率期貨風險工具，再到中介、人才、監管標準配套，「五大協同」有助於合力搭建完整「中國資產離岸運作系統」。未來香港只要用好兩地政策協同紅利，持續完善人民幣全鏈條產品、強化跨境監管合作、培育本土國際金融機構，便能脫離單純融資平台定位，升級為全球資產配置、離岸人民幣交易、國際金融規則對接的綜合樞紐，在服務國家高水平金融開放同時，鞏固自身國際金融中心的長遠競爭力與市場韌性。

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