【專家建議】擴離岸人民幣資金池 增高質量人民幣資產供給

香港文匯報訊 近幾年，人民幣在「一帶一路」國家使用頻率上升，既是貿易規模擴大的自然結果，也受到人民幣融資體系完善和地緣風險變化的共同推動。彭博行業研究新興市場首席外匯策略師趙志軒接受訪問時指出，這主要受「貿易慣性、融資支持和地緣風險」三重驅動。

「一帶一路」人民幣結算佔比料達50%

首先，隨着雙邊貿易規模擴大，原有以美元為中介的結算慣性正在逐步改變。「貨幣使用具有明顯的網絡效應。」趙志軒表示，當越來越多企業使用人民幣結算，產業鏈上下游企業和金融機構也會增加人民幣支付、融資和對沖需求，進而形成新的使用習慣。

其次，人民幣融資渠道逐步完善，為跨境貿易和投資構建了人民幣資金閉環。近年來，政策性銀行、商業銀行通過跨境人民幣貸款、貿易融資等方式，為「一帶一路」項目提供人民幣資金支持；熊貓債、點心債等人民幣債券市場也為境外主體融資和人民幣資金再投資提供了更多渠道。「人民幣結算能否持續，關鍵不只在於企業是否願意在一筆貿易中接受人民幣，更在於收到人民幣後能否便利地用於採購、償還貸款、開展投資或配置資產。」

第三，地緣政治與制裁風險正在成為重要推動因素。部分經濟體開始重新審視過度依賴單一國際貨幣和支付體系可能帶來的風險。中東局勢變化以及部分國家面臨的美元流動性約束，也增強了使用人民幣、本幣或其他貨幣結算的動力。不過，趙志軒也表示，美元仍具有顯著的路徑依賴優勢，國際原油、天然氣和多數大宗商品仍主要以美元計價；美元金融市場規模龐大、流動性充足，利率、匯率衍生品和風險對沖工具也更加成熟。同時，美元依託全球銀行、清算和信用中介網絡，形成了覆蓋貿易融資、跨境投資、資產定價和儲備管理的完整生態。

展望未來5至10年，趙志軒預計，人民幣在「一帶一路」貿易結算中的佔比有望逐步升至40%至50%，但不同地區的推進速度將存在差異。人民幣使用規模擴大只是國際化的一方面。真正決定人民幣國際化質量的，是境外主體能否願意長期持有人民幣、使用人民幣融資，並通過完善的金融工具管理人民幣資產和負債風險。

「支付清算解決的是人民幣能否順利流轉的問題，離岸流動性和金融市場深度解決的則是人民幣能否被持續持有和反覆使用的問題。」在他看來，下一階段最具邊際突破空間的領域，主要包括擴大離岸人民幣資金池、增加高質量人民幣資產供給、完善境外人民幣收益率曲線，以及發展更加豐富的匯率和利率風險管理工具。