【股市領航】黃敏碩：現代牧業有望受惠「肉+奶」雙周期驅動

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

現代牧業（1117）現時主要收入來自原料奶，其大股東是持股49%的蒙牛乳業（2319），另新希望乳業則持股約9%，目前集團有85%原奶供應給予蒙牛，保證銷售端穩定性。至於在深圳上市的新希望乳業，早前向港交所提交上市申請，擬在本港主板掛牌。該公司為科技營養食品企業，擁有超過20個主要乳製品品牌，主要產品類別包括液態乳製品，包括低溫鮮奶、低溫酸奶及常溫乳製品，以及奶粉產品。

集團料今年上半年扭虧為盈，結束連續兩年虧損，主因內地乳牛去產能趨勢明顯，其中淘牛數量（即淘汰的低效奶牛數量）下降及其價格回升，乳牛公平值變動損失減少，原料奶銷售毛利率保持穩定，及落實有效降本增效策略，配合飼料成本下降，其他營運成本及開支受到管控所致。

此外集團已完成向中國聖牧（1432）提出的收購要約。旗下畜群規模有望會由45.7萬頭，增加至60.4萬頭，帶動原奶產量超過400萬噸，使特色奶佔比可升至兩成以上，成為全球牧業巨頭。隨着下半年進口牛肉供應趨緊，澳洲進口牛肉配額上月已耗盡，巴西配額亦使用過半，加上今年起實施進口牛肉配額制及55%超額關稅，預計有效遏制低價進口衝擊，鞏固國內牛肉價格的回升基礎。

近期內地政策支持畜牧業，除於「十五五」提出合理膳食行動外，商務部去年底對歐盟進口鮮乳酪及稀奶油，徵收臨時反補貼保證金，有助國產替代進程。此外散奶價格上月出現淡季不淡現象，部分地區更超越合同奶價，反映過剩奶源加速消化。所謂散奶是指乳企按其需要，在現貨市場臨時外購的生鮮乳，其數量不固定但能靈敏反映市場供需。至於合同奶則是乳企與牧場簽訂中長期供奶協議鎖定的原奶，其數量穩定且價格受合同保護。

由於市場預期原奶價格下半年望溫和上漲，農業農村部指導各地加快落實穩產能、降成本、強金融、促消費等一系列舉措，肉牛價格繼續上行，推動肉牛養殖扭虧為盈，有利集團透過「肉+奶」雙周期驅動，展現上游龍頭利潤彈性。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）