砸近600億美元！日美聯手救日圓　分析：治標不治本

香港文匯報訊 日本財務省8月3日證實，已於1日與美國財政部展開罕見的「聯合買進日圓」干預行動，試圖遏止日圓跌勢。然而有分析指出此舉屬治標不治本，從中長期來看，日圓匯率的下行趨勢難以被根本性改變，因美日兩國巨大息差並未轉變，而市場對日本財政紀律及加息空間始終存有疑慮。日媒稱，市場最終關注的始終是日本經濟基本面能否改善，以及日本央行後續的貨幣政策是否出現實質性變化。

美元兌日圓匯率在上月31日一度跌至1美元兌163.73日圓的近40年低位，引發市場高度恐慌及日本當局的強烈關注。日本央行數據顯示，當局疑沽出高達589.7億美元以支撐日圓，美國財政部也指示紐約聯儲銀行執行「沽出歐元、買入日圓」的操作，在聯手干預後，日圓匯率回升至157.57。日美當局上一次聯手買入日圓的協調干預已是1998年6月，當時是出於擔憂日本金融危機演變為亞洲金融危機。

美財長：有效遏制日匯無序波動

這場跨國阻貶行動也獲得美國總統特朗普親自證實。特朗普直言「這次行動主要是為展現對日本盟友的支持，以及維護全球經濟穩定」，並笑稱「他們需要一點幫助，而我們總是隨時準備好支援」，形容這項決策最主要是為向外界傳遞雙方堅定友誼信號。美國財長貝森特也在社媒發文稱，「美日協調的外匯干預行動，有效遏制日圓匯率的無序波動，特朗普政府強烈支持日本為糾正日圓被大幅低估而採取的市場及貨幣政策。」

貝森特還與日本財務大臣片山皋月共同發聲，強調雙方還將保持密切溝通，未來若有必要，將「毫不猶豫繼續採取聯合干預措施」，以防止日圓過度波動與無序貶值。

對於美國為何願意此時出手支持日本，日本放送協會（NHK）分析認為，日本今年4月曾單獨實施匯市干預，但效果未能持續，故此次尋求美方配合，旨在提高干預效果、扭轉市場持續做空日圓的預期。三菱日聯摩根士丹利證券投資研究部首席經濟學家六車治美認為，近期日圓走弱主要反映市場對日本財政擴張和日本央行貨幣政策反應滯後的擔憂。匯市干預屬於短期應對措施，要穩定日圓未來走勢，仍需從財政和貨幣政策調整等方面入手。

高市增防衛支出等政策令日圓受壓

雖然今次干預迅速推動日圓升值，但媒體普遍認為，僅靠干預匯市難以徹底扭轉日圓長期貶值趨勢。市場人士分析稱，日本首相高市早苗的政策是導致日圓疲軟的原因之一，市場對她提出包括增加防衛支出及暫時下調食品消費稅的財政計劃感到擔憂，令日圓持續受壓。英國《金融時報》則指出，真正決定匯率走勢的仍是貨幣政策，若缺乏利率政策配合，單純依賴外匯干預難以長期支撐日圓。

NHK亦表示，日圓持續走弱不僅是匯率問題，更反映出日本經濟基本面的變化。目前日本實際有效匯率已降至1995年峰值的約三分之一，顯示日圓實際實力長期下降。持續提高工資水平、擴大對增長領域投資、提升日本經濟基礎實力，以及增強日圓自身價值，才是扭轉長期貶值趨勢的根本之策。

中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉分析認為，儘管美國聯儲局7月議息會議未加息，但市場預期未來半年內美國很可能重啟加息進程，美日息差或再度擴大至2厘以上，因此從中長期看，日圓匯率的下行趨勢難以通過聯合干預實現根本性改變。

特朗普再提珍珠港事件 強化美主導地位

美國總統特朗普2日搭乘「空軍一號」專機返回華盛頓途中，表示美國正幫助日本提振日圓匯率。當被隨行記者問及美國為何出手幫助日本時，他再提珍珠港事件，「日本對我們一直不錯，除了珍珠港事件，他們那時可不好。」今次美日聯手買入日圓支撐匯率屬28年來首次，特朗普卻在宣布友誼信號的同時，不忘提及歷史舊賬，顯示其即使是在重大經濟協作中，也不忘確立自身主導地位，不斷強化「美國主導、日本從屬」的盟友等級。

特朗普曾於3月19日在白宮會晤到訪的日本首相高市早苗時，以珍珠港事件「調侃」對方，引發一場外交尷尬。當時一名日本記者詢問特朗普「美國在襲擊伊朗前，為何沒有提前通知日本等盟友？」特朗普回答稱美國追求的是「出其不意」，隨後反嗆「還有誰比日本更懂偷襲呢？你為什麼不跟我說說珍珠港事件？」

分析：美出手「自保」 免日拋售美債

儘管美國總統特朗普提及美國正幫助日本提振日圓匯率時，表示「這既是友誼的體現，也有利於世界經濟」，但有分析指出，美方出手實則出於金融穩定與地緣戰略考量，並非刻意推升日圓，同時亦避免日本拋售美國國債，衝擊美國金融體系。

有專家指出，美國干預日圓的原因，一方面是若日圓持續大幅貶值，將推升日本進口能源與糧食成本，不利亞洲經濟穩定；另一方面，日本是美國「印太戰略」重要盟友，金融市場劇烈波動恐影響區域安全。此外，美方認為日圓已被明顯低估，過度波動將扭曲資本流向，並助長市場單邊押注美元升值，削弱美國出口競爭力。

中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉認為，日本是美國國債最大的海外持有國，若日圓持續無序下跌，日本或將被迫持續動用外匯儲備、拋售美元以穩定匯率，這將進一步推高本已處於高位的美國長期國債利率，故此美國聯合干預日圓匯率，也是為了穩定自身融資成本。

美國財長貝森特坦言，聯合干預日圓匯率既是維護日本經濟安全，也是保障美國經濟安全，並強調經濟安全是國家安全重要組成部分。同時，穩定日圓兌美元匯率，也切合特朗普政府的政策取向，日圓匯率平穩有助於美國縮小對日貿易逆差，同時推動相關產業回流美國本土。

美售歐元買日圓 專家質疑幫倒忙

英國《金融時報》報道，美方今次干預行為是出售歐元以購買日圓。彼得森國際經濟研究所高級研究員布魯克斯對此提出質疑，認為這項聯合干預可能「幫倒忙」，實質上削弱市場對日圓信心。布魯克斯警告，避開傳統習慣的以美元買進日圓模式，不僅令市場捉摸不透，也可能會削弱美國參與干預的實際政策成效。

日製造業外流失出口紅利 日圓疲弱傳統邏輯漸失效

日本學者提出警告，指日圓持續貶值已不再像以往般能提振經濟，反而推高企業成本並拖累營運。東京經濟大學校長小川英治指出，隨着日本製造業持續轉移至海外，日圓疲弱對出口及貿易差額的提振作用已大不如前，侵蝕日本曾享有的出口紅利。他強調，日圓疲弱的傳統邏輯在當前經濟環境下正失去效用。

小川英治說：「一般而言，日圓疲弱有利出口。外國買家會購買更多日本產品，令出口量增加。此外，當日圓貶值至一定程度，以日圓計價的出口價值亦會上升。不過我們提及日圓疲弱對出口的提振作用，前提是產品在日本國內製造，然後出口海外。但現時日本的製造業無論是豐田或其他製造商，都已將工廠遷往海外。」

市場人士普遍將日圓持續走弱，歸因於日本與美國之間的巨大息差。儘管日本央行仍有加息空間，但小川英治認為，脆弱的經濟復甦將限制未來任何加息的步伐和規模，因此息差短期內不太可能顯著收窄，限制了央行支持貨幣的能力，「鑒於加息空間有限，日美息差不會大幅收窄，因此我認為日本這些加息措施，對匯率不會產生重大影響。」