【百家觀點】美伊邊談邊打 左右各國貨幣政策

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

本欄上周提及日圓跌勢值得跟進，畢竟作為套息交易組成部分，萬一市況逆轉，如受中東戰事影響，油價推升通脹預期，各國央行急於加息，現金流折現模式下，股匯債商品估值打折，拆倉潮或會動搖日圓根基。

若美年內加息 日圓難免走低

從最根本說起，日本經濟迷失四十年，儘管日股過去幾年反彈，但日圓利率（不論名義或實質）以至通脹水平重回正軌，絕非易事，若碰巧美國意圖加息，日圓相對走低無可避免。說到底，日本央行既要跟當地政府交代，後者又要跟美國政府協調，若美國年內加息，日本亦只能先作退讓。本周美聯儲議息，儘管不加不減居多，但日本央行仍得誠惶誠恐，聽候指示。

由此看來，議息決策仍須視乎戰事發展。即月紐約期油曾急升至最高每桶93.5美元，已踏入本欄所指90至100美元的警戒區間，投資者倉位調度，降系統性風險，美債孳息升，美股指數及金價受壓。參考今年第二季所見，戰事激烈時，油價於90至100美元高企為時比外界預計為長，觸發通脹預期，自然令各地央行加息概率趨升，以現金流折現模式計，普遍資產價格估值打折，不論股匯債商品，都有一定負面影響。整體風險胃納愈低，日圓弱勢愈明顯。

中期選舉難回天 特朗普兵行險着

整體而言，要留意美國中期選舉，共和黨或已打定輸數，正常部署回天乏力，特朗普便乾脆兵行險着，繼續以其選民支持者喜歡的另類做法，動搖現狀，是否有效另一回事，但起碼行動多，上述中東實體戰是其一，近日又再興起關稅戰新招則為其二。如此一來，短期各方風險胃納下降，應是大勢所趨。

但誠如本欄一直說，特朗普在位，不管首屆任期，抑或競選連任敗陣後再重新上場，對於投資者而言，有個明顯特色，就是其消息無盡，而且猶如無定向風，金融市場上，一概以此為隨機震盪，不能不理會，又不能太過在意。

這種若有意若無意，甚至不經意的心態，可能比較有利於投資者面對忽上忽落的市況。事實上，過去兩三星期，美方對於伊朗態度轉趨強硬，取消和談，乾脆開打，地緣政治風險增加，連帶一眾資產價格的表現，近日市場動態再有明顯變化。

面對隨機震盪 風物長宜放眼量

上周末又有新變化，當大家一面倒押注戰事持續，油價連續大升多日，金股齊跌，又迎來一記轉身，翻來覆去，很難令人不聯想，之前屢次傳出，特朗普班子，不只其本人，也在金融市場上，以內幕消息圖利，上下其手。

既然不可能比其更早知道動向，與其緊跟其變化仍落後形勢，被動如斯，較可取的反而是降槓桿，免受隨機震盪干預。風物長宜放眼量，中長線角度觀全局，起碼一個月或一季，甚至半年，才較值博。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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