動量交易平倉拖低科技股 恐慌指數急升11% 美股短線提防「深蹲」 盈利增長料撐起後市

科技板塊拋售潮和美伊戰火重燃，對美股構成拖累。截至上周五收盤，標指、納指、道指分別收跌1.01%、1.4%、0.77%，全周計依次累跌1.55%、2.9%和0.93%。當周，美股VIX恐慌指數累升11.31%至18.77。華爾街交易員指，當前芯片與存儲板塊基本面並未惡化，近期針對科技股的拋售與動量交易的系統性平倉有關，而谷歌旗艦AI模型延期發布的傳聞、台積電資本開支的預警，以及地緣局勢的再度緊張，均對科技板塊風險偏好構成打壓。分析稱，現階段市場波動，不會改變企業盈利持續增長的核心邏輯，儘管夏季仍需防範市場出現「深蹲」，但強勁的盈利增長將為下半年美股提供支撐。策略上，短期不妨降低高波動、高槓桿的AI倉位，增配防禦及周期修復類資產。

●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

過去一周，科技板塊整體承壓，芯片及存儲股遭遇拋售，費城半導體指數（SOX）周跌9.97%，為去年4月以來單周最大跌幅，較今年6月高點回撤逾20%，已進入技術性熊市。具體看，上周英特爾、AMD、台積電、博通等芯片股分別累跌13.47%、11.14%、8.23%、7.29%，閃迪、西部數據、希捷科技、美光科技、SK海力士等存儲股分別周跌29.29%、18.09%、13.48%、13.31%和8.32%。當周，萬得美股科技七巨頭（Mag7）指數周跌0.48%，其中，特斯拉、英偉達、Meta、谷歌A分別累跌6.6%、3.86%、3.47%、2.91%，蘋果、微軟、亞馬遜分別累升5.84%、2.26%和0.77%。

美股累升不少 獲利盤湧現

財經評論專業人士鄧宇坦言，上周全球科技板塊普遍調整，美股亦未能倖免，投資者情緒更偏負面。另一方面，美伊衝突進入新階段，此前市場預期過於樂觀，在地緣政治問題懸而未決，以及聯儲政策立場搖擺背景下，美股進入階段性調整和高波動期。他續稱，4月以來美股已積累較大漲幅，部分投資者在近期選擇階段性獲利兌現，「當前美股的回調，或許也是市場提前進行新的布局」。

外電援引高盛資產配置研究主管Christian Mueller-Glissmann的話說，美股本輪下跌的主要驅動力並非基本面突變，而是動量交易的系統性平倉。今年以來，半導體敘事被對沖基金高度認同，普遍的做法是「做多半導體+做空超大規模雲商」，其邏輯是押注強勢股延續漲勢，一旦市場方向逆轉，此類策略便面臨集中踩踏風險，本輪拋售已令芯片及存儲股市值蒸發數百億美元。

申萬宏源全球資產配置團隊表示，4月以來，美股呈現高位震盪市，近期近端波動率顯著下降，表明市場短期仍處在「宏觀風險消化」階段，但市場對尾部風險的擔憂依然偏低。瑞銀研報指，伴隨着資本支出的持續增長，下半年超大規模雲商的運營現金流，或不能滿足其實際支出需求，後續新增支出可能將源於債務及股權發行融資。同時，由於投資者要求「提高資本紀律」的壓力不斷上升，最終或壓低半導體與AI硬件的估值倍數。

半導體板塊估值未見泡沫

「半導體板塊估值遠未達到『泡沫』水平。」瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）團隊分析，半導體板塊年內雖已錄得較大漲幅，但費城半導體指數目前的市盈率，遠低於「互聯網泡沫」峰值期的150倍水平。考慮到半導體公司盈利大體可以跟上股價表現，「我們繼續看好半導體產業鏈」。此外，近期超大規模雲商與前沿AI實驗室之間達成的雲計算協議，據報定價約為當前市場價的4倍，而「詞元」的周均消耗量今年已增長約8倍，指向強勁的AI需求和採用趨勢，鑒於此「維持對AI主題的積極觀點」。