定調下半年貨幣政策 重點支持擴內需科創及小微實體 人行維持適度寬鬆穩增長

中國第二季國內生產總值（GDP）按年增長4.3%，低於市場預期的4.5%，上半年經濟增長4.7%。中國人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾昨日出席國新辦發布會表示，從上半年金融數據看，貨幣政策支持實體經濟的效果比較明顯。下階段，人民銀行將繼續實施好適度寬鬆的貨幣政策，根據內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好貨幣政策實施的力度、節奏和時機，加大逆周期和跨周期調節力度，着力擴大內需、優化供給，增強經濟發展內生動力。

●香港文匯報記者 李暢 北京報道

鄒瀾介紹，上半年金融總量合理增長。6月末，廣義貨幣供應量M2同比增長8.0%，社會融資規模存量同比增長7.4%，兩項指標增速均繼續高於名義GDP增速。上半年，人民幣貸款新增10.72萬億元，債券融資新增8.51萬億元，債券融資比重提升，金融體系對實體經濟支持穩固。同時，社會綜合融資成本處於歷史較低水平。6月，新發放企業貸款加權平均利率約為3.0%，比上年同期低約20個基點；新發放個人住房貸款利率約為3.1%，與上年同期基本持平。

強化逆周期和跨周期調節

鄒瀾表示，下半年，人民銀行將認真落實好中央部署，增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，根據內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，強化逆周期和跨周期調節，為經濟穩定增長、高質量發展和金融市場平穩運行創造適宜的貨幣金融環境。

數量方面，人民銀行的工具箱非常豐富，包括存款準備金、逆回購、中期借貸便利、國債買賣等。央行會根據流動性管理需要，適當選擇並合理搭配這些工具，保持流動性充裕，引導社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

利率方面，將根據宏觀經濟運行情況、物價走勢和宏觀調控的需要，引導調控好利率水平，促進社會綜合融資成本低位運行。

同時，人民銀行將繼續發揮好結構性貨幣政策工具等其他貨幣金融政策的作用。一方面，落實好年初出台的一系列結構性貨幣政策措施，不斷完善工具設計和管理，必要時還可根據市場需求增加工具額度並優化政策要素，加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。另一方面，引導金融機構科學評估風險，分類施策、有扶有控，提高資金使用效率。

鄒瀾還提到，現階段七天期逆回購操作利率仍是主要政策利率，將繼續平穩有序推動貨幣政策操作框架的改革完善，更好引導市場隔夜利率在政策利率附近平穩運行；結合一級交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率，並和市場做好溝通。

另外，上半年信貸投放整體偏弱，6月新增人民幣貸款為16,100億元，低於預期。人民銀行貨幣政策司司長謝光啟在同一場合表示，上半年人民幣貸款增速放緩，企業債券融資明顯增加，貸款「降速提質」可能成為宏觀運行的新常態之一。

債券股票融資首次超過貸款

謝光啟指出，從產業結構看，這些年新質生產力蓬勃發展，但對銀行的貸款依賴度較低；房地產、基礎設施等傳統的重資產行業信貸密集，但增長放緩。新興領域貸款要先填補上傳統領域下降的部分，才能在貸款總量上表現出淨增。從融資結構看，債券、股票等融資方式相應會對銀行貸款形成良性的替代和分流。去年社會融資規模增量中，貸款佔比為45%；債券和股票融資的佔比合計為47%，首次超過貸款。

謝光啟表示，面對經濟結構和融資結構變遷，央行正持續優化完善貨幣政策框架，逐步淡化數量型中介目標，推動貨幣政策框架從數量型調控向價格型調控轉型。

對於下半年貨幣政策，中國人民大學重陽金融研究院研究員敦志剛表示，人行把穩增長、穩價格、穩預期放在更加突出的位置，更加注重總量、價格、結構與政策傳導協同發力。上半年中國經濟增長4.7%，二季度增速回落至4.3%，社會消費品零售總額僅增長1.3%，固定資產投資下降5.7%，房地產開發投資下降18%，供強需弱矛盾仍較突出，表明有效需求不足、房地產調整以及居民和企業資產負債表修復仍需政策托舉。

敦志剛分析，下半年貨幣政策重點可能出現三方面變化。流動性管理將更加精準，靈活搭配存款準備金、逆回購、中期借貸便利和國債買賣，引導短端利率圍繞政策利率平穩運行。結構支持將更多指向擴大消費、民營小微企業、科技創新和設備更新。政策評估也將由關注貸款增速，進一步轉向觀察社會融資成本、債券融資和資金使用效率，並強化財政貨幣協同，打通資管資金回流、存款定價等傳導堵點。