A股行情回顧丨從K形裂谷到業績考場：七個月與七月·半年回眸

太匆匆，2026年半年已過，上半年A股了我們什麼答卷？投資者有何收獲？下半年應關注什麼？或許是時候開始思考這些問題。

科創50漲64%……

半導體指數翻倍……

362只個股翻倍……

超六成個股下跌……

上證50跌1.51%……

100只個股腰斬……

全市場5528只股票中，僅31%錄得上漲……

2026年的前七個月，A股走完了一個完整的周期：從極致K形（「K形」是指數看似平穩的表象下，少部分AI核心股持續向上，而大部分傳統個股持續向下，兩條軌跡如字母K般分道揚鑣），到抱團瓦解，再到高低切換。七月，是這個周期的縮影與高潮。7月14日，滬指跌破3900點，超2900只個股下跌，科創50再跌超3%——這不是牛市的終結，而是業績驗證期的一場壓力測試。

一、上半年：抱團至頂

上半年，A股的走勢仿若一道罕見的K形裂谷。科創50以64%的漲幅遙遙領先，創業板漲35%，半導體指數翻倍。通信板塊漲73%，電子漲86%。上半年累計成交317.53萬億元，刷新半年度歷史紀錄。

年初，上證指數跳空高開，疊加去年末走出罕見的17連陽。與此同時，黃金勢不可擋，1月29日創出5626美元/盎司的高點，隨後上演大幅「過山車」行情。2月，字節跳動Seedance 2.0發布，被《黑神話：悟空》製作人馮驥稱為「地表最強」視頻生成模型，A股傳媒板塊當日大面積漲停，市場將之解讀為AI產業趨勢從預期走向現實的起爆點。（詳見：（有片）A股行情回顧丨Seedance 2.0是資金搶跑的唯一理由嗎？（2.12））

2月28日，美伊衝突爆發，A股牛市走勢被打破，滬指開始震盪向下，至3月23日大跌3.63%，創出年內低點3794.68點。同時，霍爾木茲海峽被封導致原油價格從70美元/桶迅速上漲，A股原油、大宗商品板塊表現活躍。（詳見：(有片)A股行情回顧：特朗普的「四月戰爭」威脅(4.2)）

4月7日，美伊達成臨時協議，全球資產回暖。4月17日，源傑科技超越貴州茅台登頂股王——光通信龍頭取代白酒龍頭，是上半年最意味深長的註腳。半導體市值超越國有大行登頂申萬行業榜首，寒武紀6月30日市值破萬億。6月22日，中際旭創市值一度超過貴州茅台。

到5、6月，TMT板塊連續29個交易日成交額佔全市場40%以上，峰值逼近52%。僅276只AI相關個股，貢獻了A股近一半的成交。K的另一側，5000餘只傳統行業個股，日均成交不足千萬元。抱團至頂，便是鬆動的開始。

二、六月：風險提示潮與監管降溫

在科技股狂飆的尾聲，市場迎來了一場罕見的集中風險提示。

6月至今，共有超500家上市公司密集披露《股票交易異常波動公告》或《股價風險提示公告》，並在多個晚間出現數十家企業同步發布的現象，如6月29日晚間50多家、6月30日晚間60多家。從行業分布看，風險提示標的絕大多數集中於上半年持續走牛的AI算力、存儲芯片、光通信、半導體材料等賽道。

半導體行業是六月發布風險提示公告數量最多的二級行業，累計超160家。存儲芯片龍頭兆易創新6月中下旬連續三次披露異動/風險提示，澄清公司未開展HBM業務、無HBM產品出貨、不存在與英偉達等客戶的長期供貨協議。年內漲幅超8倍的中船特氣更是連發4份風險提示，並於6月下旬停牌核查，復牌時坦言「市盈率超500倍，高出行業均值8倍以上」。

這批集中風險提示，是產業題材過熱、交易所監管引導、半年報業績窗口期等因素綜合形成的市場信號。監管正在引導資金從「純情緒博弈」轉向「業績驗證」。

三、七月風暴：敘事逆轉與「小登股」的回撤

進入7月，市場迎來中報業績披露窗口。「小登股」——市場對上半年漲幅翻倍的AI中小盤股的戲稱——開始面臨業績的審視。除此之外，外圍市場的消息持續對A股投資者因亢奮而脆弱的情緒進行擾動……

7月1日，Meta宣布計劃出售閒置AI算力。市場迅速從「算力稀缺」敘事轉向「算力過剩」恐慌。費城半導體指數單日重挫逾6%，韓國股市因槓桿ETF負向螺旋暴跌，韓國綜合指數自高點累計跌幅已達27.5%。7月首個交易日，A股風格切換信號明確：電子板塊單日主力資金淨流出高達346.48億元，通信板塊同步淨流出114.19億元，而非銀金融板塊淨流入41.71億元。

7月2日，創業板指暴跌5.71%，科創50跌7.70%。7月10日，科創50盤中一度漲超2%，尾盤跳水收跌5.53%。

有機構將該輪調整歸因於「海外算力敘事變化、交易高擁擠、資金面微調、中報驗證壓力」多重共振。但多家機構指出，Meta的閒置算力是商業化節奏滯後於基建投放的結構性錯配，而非行業需求拐點。還有觀點指出，Meta出售的是上一代H100等落後算力，先進算力需求仍然強勁。行情終結需要敘事邏輯的根本性破壞——當前AI產業景氣度仍在改善，算力租賃報價上行、大模型企業營收環比增長。這或許意味着，科技股更多是「中場休息」，而非「全劇終」。

事實與情緒，趨勢與邏輯，碰撞必有代價。

四、蹺蹺板的另一端：「老登」回血與新主線崛起

科技回調的另一面，是防禦與低位板塊的崛起。7月1日至7日，養殖業漲9.82%，航海裝備漲9.46%，煤炭開採漲7.34%。創新藥指數在7月前4個交易日大漲12.96%——因7月9日發布的《國家基本藥物目錄（2026版）》首次將創新藥納入遴選範圍。7月10日，創新藥概念再漲2.58%。

商業航天在7月10日迎來歷史性時刻。長征十號乙火箭成功首飛，同步完成一子級海上網系回收——全球首次。30餘股漲停，中國衛通、中國衛星兩大千億巨頭直線封板，多隻衛星ETF漲超8%。有機構指出，此次回收標誌着中國商業航天跨過「可回收」門檻，打破長期制約產業化的運力供給與發射成本兩大瓶頸，單位發射成本有望下降40%以上。商業航天正從「技術驗證」走向「規模商用」。

7月10日還出現了一個罕見現象：三大指數全線收跌，但近4000只個股上漲。殺跌集中在前期爆炒的高價高估科技股，大量超跌個股已開始企穩。資金正在「高低切換」——但切換的不是板塊，而是邏輯：從「估值擴張」切換到「業績驗證」。

然而，7月13日至14日，商業航天板塊出現劇烈反轉。中國衛通、中國衛星、航天動力等10餘股連續跌停。7月14日，國防軍工行業以4.83%的跌幅領跌全市場，半導體跌4.26%，計算機跌3.53%，傳媒跌2.42%。與此形成鮮明對比的是，煤炭（+3.30%）、石油石化（+2.98%）、醫藥生物（+0.95%）逆勢走強。美伊衝突再度升級，7月13日WTI原油期貨暴漲9.42%至78.14美元/桶，布倫特原油漲9.59%至83.30美元/桶，直接點燃了油氣、煤炭等能源板塊。

值得注意的是，滬指7月13日跌破年線，為4月7日以來首次。7月14日，滬指進一步失守3900點整數關口，科創50再跌3.45%。半日成交1.63萬億，較上日縮量2272億。市場正在為「業績驗證」重新排隊——有業績的PCB方向獲得資金逆勢加倉，純概念驅動的商業航天、AI伺服器則遭遇踩踏式出逃。

五、下半場：成績單說話

如果說上半年，A股是為「產業趨勢」投票，那麼下半年，A股或將為「業績兌現」投票。7月的中報窗口，是一場對上半年所有定價的集體審計。

中報已開始驗證。滬市已披露業績預告的162家公司中，預喜136家，佔比84%。PCB板塊生益電子、滬電股份、深南電路均交出亮眼成績單。但純概念驅動的「小登股」，若中報業績無法匹配高估值，將面臨持續回調。

多家機構認為，AI算力、存儲芯片等產業趨勢並未改變，但當前科創50滾動市盈率已遠超費城半導體指數，估值價差達史上最大。

可以確定的是，審計通過的，繼續留在牌桌上的鎂光燈下。

7月16日，長鑫科技登陸科創板。這只年內最大IPO的定價與首日表現，將直接反映市場對硬科技的態度——是繼續追捧，還是開始挑剔。我們將持續關註。

（文案、策劃、視頻：文劼）