【投資觀察】曾永堅：北控水務派息能力增 宜長線投資

撰文：曾永堅
（香港股票分析師協會副主席）

北控水務（0371）將受惠國家持續深化的環保政策以及內地使用者付費的趨勢，水價有望上升，令收益與盈利保持穩定增長，而集團自採取輕資產戰略後，持續減少建造服務，令自由現金流顯著改善。預期集團現金流持續增長的趨勢，將支持其未來派息持續增長的能力，以每股2.7港元計算，預測市盈率約15倍，預測股息率約6.5%，建議於2.6港元附近收集作長線投資，12個月目標價為3.5港元。

集團旗下水廠業務覆蓋全國29個省、自治區、直轄市，2025年合共1,313座水廠及鄉鎮污水處理設備，每日總設計4,296萬噸。而在城市資源服務中，有251個城市服務項目、10個營運中的危險廢物處理項目，以及2個產生收入的廢棄電器及電子產品處理項目。

2025年屬集團的AI戰略元年，圍繞「AI+員工」、「AI+組織」、「AI+業務」三大核心領域，成功驗證AI於工藝控制、管理提效與創新驅動上的核心價值。依託海量高質量數據、深厚管理經驗與頂尖工藝專家資源，構建起持續閉環學習的水務工藝調控智能體「Enki」，推動工藝調控實現從「端控」到「端雲協同」的範式轉變，替營運效率注入新動能。

值得留意的是，自北控水務採取輕資產戰略後，已停止新的重資產投資。基於集團旗下項目建設結束及相關最終付款減少，根據美銀預測，北控水務的自由現金流將從2025財年的40億元人民幣擴張至2028財年的70億元人民幣，隱含三年複合年增長率達22%，未來股息增長能力可受惠自由現金流持續上行的趨勢。

中央「十五五」規劃重申持續深入改善污染防治和生態系統，強化減污降碳協同、多污染物控制協同、區域治理協同，打好藍天、碧水、淨土保衛戰。與此同時，國務院關於加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見則明確提出，到2030年節能環保產業模突破15萬億元人民幣。宏觀政策有利集團未來的業務發展。

（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）