財評｜時富金融：全球科技行情分化 A股極致博弈面臨考驗

撰文：時富金融研究部

上周全球科技市場呈現顯著分化格局。海外市場普遍上揚，美股三大指數齊創歷史新高，韓國、中國台灣地區及日本股市等主要指數亦同步走強。

相對之下，A股上證指數與港股恒生指數則陷入調整，科創50指數於周中創新高後周五大幅回落，極致分化引發市場對科技主線持續性的擔憂。

海外流動性預期收緊  6月或成關鍵壓力測試窗口

海外市場強勢背後，加息預期正悄然升溫，6月「超級央行月」或將成為科技行情的重大考驗。美伊談判持續拉鋸，霍爾木茲海峽航運風險推高油價，通脹壓力再度升溫，迫使全球央行轉向緊縮立場。

日本央行行長植田和男明確表示，油價衝擊考驗通脹體系，在物價走高的背景下，推進加息的可能性較大；南韓央行維持基準利率不變，但大幅上調2026年通脹與增長預期，後續通脹數據及半導體出口景氣度將成為關鍵觀察點。

聯儲局立場趨於鷹派，市場對聯儲局加息的預期顯著升溫，加上新任主席沃什即將首次主持FOMC會議，縮表與政策轉向的預期持續發酵，美債收益率於高位震盪，全球流動性環境邊際收緊。

A股微觀結構失衡  極致分化下風格劇烈切換

與海外市場不同，A股上周陷入極致分化與劇烈波動，內部交易結構失衡問題凸顯。萬得全A震盪下跌，創5月中旬以來新低，而科創50周中再創歷史新高，科技與非科技板塊走勢嚴重割裂。市場微觀結構達到極端狀態，成交額前5%的個股成交佔比突破45%的歷史警戒線，資金高度集中於半導體、算力等少數科技賽道。

歷史上，每當該指標突破警戒線，均會引發市場風格的劇烈變化。極致抱團的脆弱性在上周五顯現，市場風格突變，高低切換加速，科創50指數單日跌幅超過5%，半導體產業鏈深度調整；而電力、白酒等具備高股息特性的板塊則顯著反彈。

當前A股正處於財報真空期，基本面缺乏明確指引，投資者關注點轉向宏觀變數，6月美伊談判進展、聯儲局及日本央行議息會議等外部因素，將成為主導短期市場情緒的關鍵。

儘管短期面臨流動性收緊與風格切換的雙重壓力，但全球科技產業景氣度維持高位的核心邏輯並未動搖。中期來看，人工智能（AI）仍是貫穿全球市場的絕對主線，技術的快速反覆運算與資本開支的持續擴張，仍在驅動產業鏈景氣度不斷上行。

中美資本市場即將迎來一波重磅科技IPO浪潮，覆蓋商業航天、通用大模型、存儲晶片、機械人等高景氣賽道，一批行業龍頭集中登陸資本市場，亦從側面印證了全球科技產業的高增長態勢。短期市場的劇烈波動，更多源於外部宏觀因素的干擾及內部交易結構的失衡，而非基本面的實質性惡化。

展望後市，A股短期或將向傳統消費、地產、金融等低估值核心資產回擺，市場波動或將加劇；但在中線層面，科技成長的產業趨勢依然具備較強韌性。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）