【加密演義】2026年代幣化商品市場：演變、應用與展望(三之二)

梁淨明 HashKey Capital研究員

本欄上周聚焦了今年代幣化商品市場演變，本周會集中分享部分演變是如何促進應用方面發展，而當中關鍵是去中心化金融（DeFi）。

DeFi領域鏈上價格發現的一個顯著例子，是高流動性的HIP-3市場。一如我們曾發表的月度報告提出，鏈上交易對價格發現和交易日益增長而言十分重要。3月，受伊朗戰爭持續影響，能源商品價格波動加劇，HIP-3市場中，大宗商品市場即期交易量份額從0.57%，環比飆升37.75%。4月份，HIP-3平台上布倫特原油和WTI原油的未平倉合約總額也突破了10億美元。隨着波動性飆升，市場參與者需要提高保證金要求，應對更高的對沖成本和更嚴格的風險限額，這使得鏈上交易場所對交易者更具吸引力。

對於散戶投資者，尤其是新興市場的散戶投資者而言，參與大宗商品交易往往遙不可及，因為大宗商品交易通常只面向機構投資者。在發達市場，散戶投資者大多也只能交易黃金和白銀等在交易所廣泛交易的貴金屬。而農產品、工業金屬等知名度較低的大宗商品類別，其市場可見度遠不及黃金和白銀，因此即使散戶投資者對特定資產價格走勢充滿信心並希望進行押注，也難以觸及。

傳統金融市場的准入門檻很高，而鏈上交易無需許可且全球通用，使得任何能夠上網的人都可以輕鬆交易大宗商品並進行方向性押注。撇開流動性和所有權方面的風險不談，像HIP-3這樣的鏈上市場搭建了一座橋樑，將那些原本難以觸及的資產類別與大眾連接起來。

在過去幾年中，受市場需求持續增長的推動，眾多金融機構已在代幣化商品領域取得了突破性進展。儘管目前市場集中度極高，但許多代幣化商品已在鏈上實現了顯著的規模增長。其中，PAXG表現尤為亮眼——它不僅在資產規模上名列前茅，在代幣分發的去中心化程度（持倉分布）上也相對更加均衡。

鏈上應用場景現重大創新

更具結構性意義的發展在於這些代幣化資產開始在DeFi中發揮生產性金融工具的作用，而這在傳統金融市場中仍然十分有限。XAUT已被用作Aave的抵押品，用於借入穩定幣並參與鏈上收益策略；它還可以作為Uniswap等去中心化交易所（DEX）上的可交易資產，或作為收益策略的支撐——這些應用場景在傳統商品市場中並無先例。隨着DeFi的成熟，代幣化商品將從閒置的價值儲存手段轉變為生產性資產。

憑藉其強大的DeFi和穩定幣生態系統，以太坊已成為代幣化商品的核心分發渠道，使項目發行方能夠輕鬆利用其網絡效應。然而，多鏈擴張已成為機構當前的既定策略，這可能在未來改變公鏈間的競爭格局。

Arbitrum的表現尤為搶眼，其代幣化商品規模增長最快，從2025年初幾乎為零飆升至年底的8,500萬美元。2026年，由韓國韓金集團支持的黃金代幣化平台Arowana正式上線。該平台依託韓金集團現有的黃金交易所和完全合規的基礎設施，支持零售投資者投資實物黃金背書的代幣。此舉意義重大，作為韓國第三大黃金交易所運營商（年交易額達6億美元），韓金集團選擇利用無需許可的公鏈來實施其數字商品戰略，不僅能顯著提升流動性，對Arbitrum的RWA生態而言也是一次重大勝利。此外，儘管Polygon和XRPLedger上的DeFi活動仍相對有限，但它們也被選為代幣化商品的代表性平台。（待續，未完）

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