【百家觀點】關稅失利轉實體戰 資金縱回美不久留

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

打從去年重新掌權，特朗普治下的美國，擺明車馬要擺脫「前朝」的傳統，一改作風，某程度上，正是其支持者投票選他上台的目的，就是要嘗試改變現狀。最終是否成功，倒還是其次，最重要是不斷嘗試，有行動有聲音，勝於完全沒回響。此之所以，在既有選舉人票，又有普選票，再加上國會參眾兩院的控制權，這些天時地利人和之下，難怪特朗普竭盡所能，把原有秩序來個天下大亂，方為其答謝他本身的支持者，而非為整體美國人謀真正福祉，更別談全球各地人類和平。

憂滯脹難減息 抵消戰事刺激

過程中衍生出很多以前不能想像的，例如去年的關稅戰便是一例，完全破壞跟美國所有貿易夥伴的關係，是以多國央行外匯儲備層面不太可能再有以往跟美國的共生關係，美元及美元資產沽之而後快，就算不沽也不會再買，更不會大手買入。

特朗普經過關稅戰一役失利後，轉到實體戰，反而是向前朝歷任總統偷師「抄橋」，某程度上迫使資金重新回流美元美債，這一點，恐怕其選民也沒話好說，基於美國債台高築的現實，還可怎樣？

只是戰事推高油價，油價高企，影響通脹預期，滯脹成隱憂，美聯儲反過來不易減息，部分抵消了大動干戈刺激資金回美的好處。一旦停戰，油價跌，美元美債跌，金股反彈可期。

隨着中東局勢可能有轉機時，部分投資者逆轉其原有倉位，見諸環球宏觀多元資產配置，股金俱有反彈，而油價由高位回落。

正如本欄去年起一直指出，美匯指數和美國國債孳息率等，原本多年被視為穩定可靠的避險指標，如今其穩定性和可靠性存疑，自當別論。

高開低收作風 冀增談判籌碼

在環球宏觀多元資產配置的過程，時有不同挑戰，而特朗普重新上場，以其擺明車馬干預市場的行動而言，當然是風險所在，但亦可能是有危有機。此話何解？

最關鍵是理解其行事為人的邏輯。大家與其事先預設這樣那樣的關係，倒不如客觀讓其呈現。比方說，由去年關稅戰開打，之後雷聲大雨點小，相比起開始時對等關稅的規模，高開低收，明顯之至，但其志在以這些誇張手段取得談判籌碼，在其他領域拿好處的意圖，便更明顯。

控好槓桿 不為所動

同樣明顯地，便是每當市場賠率反映某個方向，他會刻意攻另一方，以其大軍壓境之力量，改變市場預期，但當市場真的以為他會持續進行攻擊，他又鳴金收兵。以此所見，兩者之間，賠率改變幅度之大，不從陰謀論去推測有人從中獲利，近乎不合常識。

以此觀之，中長期投資者，控制好槓桿比例，大可不為所動；相反，短線好手可把握其推進時點，每到極端一刻，便又逆轉，同樣有利可圖。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金持有SPDR金ETF（2840）。）

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