能源衝擊加劇環球央行政策失誤風險

Arif Husain 普徠仕環球固定收益主管兼首席投資總監

近期由中東緊張局勢引起的能源價格急升，令環球原有通脹壓力進一步加劇，使政策制定更為困難。筆者認為，各國央行可能出現兩類政策失誤：部分央行或會在不適當時收緊政策，從而抑制經濟增長；另一些央行則可能忽視能源價格上升帶來的影響，導致通脹進一步升溫。

筆者特此提醒，近期市場波動部分源於擁擠及槓桿倉位的平倉，加上市場流動性偏低，令價格走勢未必完全反映基本面，亦增加政策判斷的難度。

在應對政策失誤風險的部署上，筆者認為外匯及利率市場均存在機會。在外匯市場，預期波動性上升及套息特徵或會帶來超額回報的機會。美元近期走強並非單純反映避險需求，而主要受倉位平倉及油價以美元計價所帶動，美元中長線轉弱的趨勢未有改變。至於利率市場，跨市場相對價值及分化程度已回到接近2008至2009年金融危機前的水平。

跨市場配置機會浮現

審慎配置短端利率差異，或對風險與回報結果帶來正面影響。過去數年市場主要依賴判斷孳息率及曲線走向，而現時跨市場配置的機會正逐步浮現。

不宜單獨看待是次衝擊

最後，投資者不應忽視衝突前的經濟基礎。當時多個經濟體的通脹已高於目標水平，中國帶來的通縮效應逐步減弱，而在政策支持下，美國經濟增長動能亦有望改善。同時，人工智能對通脹的影響仍存在不確定性，短期成本壓力與長期生產力提升之間存在拉鋸。因此，今次能源衝擊需結合既有趨勢一併理解，而非單獨看待。

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