【百家觀點】中東戰事持續 幣策展望有變

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

基於伊朗戰事可能持續，遠超外界原本估計，牽一髮動全身。油價持續高企，帶來滯脹擔憂，令各央行在貨幣政策上動彈不得，原以為隨着美聯儲換主席，可大幅減息，這點可能落空，原本憧憬一下子逆轉。面對當前危機，上周多家央行議息，基本步調一致，以不變應萬變。

一般來說，地緣政治局勢不穩，根據多年觀察，往往短期催生避險情緒，中長期影響不大。今次焦點當然在油價變化。不錯，年初起漲很多，但既因貴金屬和基本金屬漲得急，其他商品追落後，亦因美以攻伊觸發。

關注核心通脹預期

油價在戰事初期急升，屬正常反應，但持續高企便是另一回事。油價急升後並未如常速回，可能對整體通脹，即包括能源和食品價格的通脹量度，有較明顯推升。

作為央行決策者，不只看整體通脹，更看核心通脹，即扣除能源和食品價格後的通脹量度，尤其各因素潛在觸發通脹預期，後者才是影響加減關鍵。

戰事至今，油價未如地緣政治事件常見般快上快落，暫時看來，要加息壓通脹，言之尚早，畢竟就算通脹升溫，但同時經濟放緩衰退，合起來是滯脹，央行難以主動加息或減息。

遏油價抑通脹 如意算盤難打響

說到底，油價急升本不奇怪，戰事發生在伊朗，產油供油重要一環，戰略價值重大，尤其控制霍爾木茲海峽，相關船運必經之路，難怪開戰前，很多人早已估計，繼委內瑞拉後，伊朗是下一攻擊對象大熱門。多數人一直認為，美國雖非一擊即中，時間一長，便有重大風險，一旦伊朗頑抗，戰事曠日持久，美國如意算盤應打不響。如今看來，正是如此。

當然，美國總統特朗普如意算盤是什麼，大家未必完全把握。其上任之初，着意壓低油價，美國雖產油極多，但日常運作依賴外國供油，今伊朗一事是否達到壓油價壓低通脹，拭目以待。

畢竟，特朗普發言時有不同，是否真的很快鳴金收兵，抑或純粹煙幕，令是敵人以為大定，忽來一記回馬槍，亦未可知，須知近年美軍不只一次如此，可能性比想像中為大。

技術官僚 數據為本

隨着中東局勢持續惡化，投資者看不出一時三刻各方有望緩和的跡象，只能由原本算是審慎變為明顯的悲觀，見諸於多個資產市場的變化，金股匯債亦然。

無論如何，央行決策者作為技術官僚，數據為本是正着，不會主動介入蹚這趟渾水，主動減息不行，因擺明油價高企持續，加息又嫌太早，何況美聯儲新主席，國會仍未批准，令特朗普另一如意算盤成疑，難怪這陣子金價高位回落甚速。

（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金持有SPDR金ETF（2840）。）

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