全球資本市場震盪加劇 通脹與滯脹隱憂交織

時富金融研究部

中東地緣衝突持續發酵，持續向全球資本市場傳導衝擊，市場震盪格局未見緩和。全球股市已連續第三周下挫，創近一年來最差表現，歐美主要市場失守年內低位，恐慌情緒持續蔓延。衝突引發能源價格飆升，拉響全球通脹警號，美國國債等傳統避險資產遭到拋售，收益率大幅上行。

通脹警報全面拉響

隨着霍爾木茲海峽航運受阻、原油價格飆升，能源成本衝擊或將在整體經濟中觸發新一輪通脹浪潮。

上周，全球主要央行密集釋放鷹派信號：聯儲局以11比1的壓倒性票數維持利率於3.50%至3.75%區間，同時上調通脹預測；歐洲央行雖暫未加息，但明確表示若能源價格持續推高通脹，將準備好採取行動；英倫銀行一致通過維持利率不變，但市場已提前預期年內三次加息，推動10年期英國國債收益率升至2008年以來高位；就連率先進入緊縮周期的日本央行也罕有表態，稱不排除在油價衝擊可控的前提下短期內加息。

通脹與緊縮預期相互強化，引發債券拋售潮，美債、歐債、日債收益率全線攀升，傳統避險資產遭到拋售，反映投資者正重新定價「高利率更長時間」的局面。

向來被視為避險天堂的黃金，今次卻大幅下挫，倫敦金現貨周跌幅達10%，收報每盎司4,492美元，逼近前期低位。一方面由於金價前期累積較大升幅，在風險偏好下降時或面臨資金流出的流動性衝擊；另一方面，也揭示了當前市場邏輯出現根本轉變，資金不再單純押注「避險」，而是聚焦實際利率與貨幣政策預期。在全球通脹預期升溫、名義利率快速上行的背景下，持有黃金的成本顯著增加，其無息屬性在高利率環境下吸引力驟降。與此同時，除原油及部分農產品外，工業金屬、白銀等大宗商品普遍下跌，凸顯市場對經濟增長放緩的擔憂。

美股面臨關鍵抉擇

上周全球股市繼續受壓，地緣局勢、油價走高與美債收益率攀升持續困擾市場情緒。

自3月中東衝突升級以來，標普500指數累計下跌5.4%，納斯達克指數回落4.5%，道指跌幅接近7%，市值蒸發逾5.5萬億美元。科技股首當其衝，納指與標普500均創六個月新低，主因高估值板塊對利率極為敏感，美債收益率飆升直接壓制其貼現價值。目前美以對伊朗戰事進入第四周，衝突尚未緩和，通脹與加息憂慮加劇，股市拋售壓力未減。

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