宋清輝 經濟學家
中東局勢持續升級,霍爾木茲海峽遭封鎖已超過半個月。作為全球最重要的石油運輸通道之一,該海峽承擔着環球約20%的海運石油運輸量,其受阻迅速引發國際能源市場劇烈波動。在此背景下,國際油價維持高位震盪,市場對供應中斷的擔憂持續升溫。美國總統特朗普呼籲盟友派遣軍艦護航,但包括法國、韓國在內的多國明確表示暫不參與,凸顯出當前國際格局下風險與成本分擔的不對稱,也意味着短期內通過外部力量恢復航道暢通的難度較大。
在筆者看來,多數國家對軍事介入保持謹慎,核心在於潛在風險遠高於收益。一旦護航行動升級,極有可能演變為直接衝突,帶來不可控的安全後果。在國內財政壓力與民意約束下,歐洲和亞洲國家更傾向於通過外交協調而非軍事介入解決問題。同時,隨着國際格局向多極化演變,各國對美國主導行動的依附度下降,更強調自身利益與風險邊界。這種「口頭支持、行動克制」的態度,本質上是一種理性選擇,也意味着地緣衝突可能呈現長期化特徵。
面對供給衝擊,國際能源署早前宣布將釋放四億桶戰略能源儲備,其主要作用或在於穩定市場預期。在筆者看來,儲備釋放可以在短期內增加供給、緩解恐慌情緒,但難以改變供需結構。一旦霍爾木茲海峽長期關閉,全球能源市場將面臨結構性缺口,儲備只能起到「緩衝器」的作用,而無法替代持續穩定的運輸能力。
市場在消化政策利好後,油價仍可能維持高位,甚至在衝突升級時進一步上行。因此,儲備釋放更像是「時間換空間」的應急工具,而非根本解決方案。
通脹及滯脹潛在風險提升
更值得關注的是,高油價正通過多重渠道向經濟體系傳導。能源成本上升推高農業生產與運輸成本,進而帶動食品價格上漲;企業在成本壓力下傾向於提前提價,強化通脹預期。筆者認為,這種「成本推動型通脹」若持續,將可能演變為全面通脹壓力,甚至帶來滯脹風險。在全球經濟復甦仍顯脆弱的背景下,這種衝擊具有明顯的系統性特徵。
對於資本市場而言,高油價意味着風險結構的重塑。高耗能行業盈利空間被壓縮,企業經營不確定性上升;通脹壓力可能促使貨幣政策維持偏緊狀態,從而壓制資產估值;同時,地緣政治不確定性增加,也將提升市場波動水平。此外,大宗商品價格劇烈波動,可能通過金融市場放大風險,尤其是在槓桿資金參與度較高的情況下,更容易引發連鎖反應。
建議降低高能耗行業配置
在此背景下,投資者需要更加注重風險管理。應適度降低對高能耗行業的配置比例,避免盈利與估值雙重下行風險;在資產配置上,可關注具備一定對沖屬性的資源類資產,但需警惕價格波動帶來的回撤;同時提高組合的防禦性,例如增加現金或低風險資產配置,以應對市場不確定性。此外,還應分散區域風險,避免集中暴露於單一高風險市場,並謹慎使用槓桿工具。
從政策層面看,各國需採取更為協調的應對措施。短期通過補貼與保障措施緩衝衝擊,中期加強戰略儲備與供應協調,長期則需推動能源結構轉型,提高能源自給能力與替代能力。更為關鍵的是,通過外交手段緩和地緣衝突,因為能源問題的根源在於安全與政治格局,而非單純市場供需。
一言以蔽之,高油價並非孤立現象,而是地緣政治、能源結構與金融體系相互作用的結果。在當前不確定性加劇的環境下,其潛在的系統性風險不容忽視。無論是投資者還是政策制定者,都需要在不確定中保持審慎,通過強化風險管理與結構調整,以進一步提升應對衝擊的能力。
作者為經濟學家,著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。
本版文章為作者之個人意見,不代表本報立場。

評論(0)
0 / 255