【滬港通錦囊】亟需重視高油價時代下投資風險

宋清輝 經濟學家

中東局勢持續升級，霍爾木茲海峽遭封鎖已超過半個月。作為全球最重要的石油運輸通道之一，該海峽承擔着環球約20%的海運石油運輸量，其受阻迅速引發國際能源市場劇烈波動。在此背景下，國際油價維持高位震盪，市場對供應中斷的擔憂持續升溫。美國總統特朗普呼籲盟友派遣軍艦護航，但包括法國、韓國在內的多國明確表示暫不參與，凸顯出當前國際格局下風險與成本分擔的不對稱，也意味着短期內通過外部力量恢復航道暢通的難度較大。

在筆者看來，多數國家對軍事介入保持謹慎，核心在於潛在風險遠高於收益。一旦護航行動升級，極有可能演變為直接衝突，帶來不可控的安全後果。在國內財政壓力與民意約束下，歐洲和亞洲國家更傾向於通過外交協調而非軍事介入解決問題。同時，隨着國際格局向多極化演變，各國對美國主導行動的依附度下降，更強調自身利益與風險邊界。這種「口頭支持、行動克制」的態度，本質上是一種理性選擇，也意味着地緣衝突可能呈現長期化特徵。

面對供給衝擊，國際能源署早前宣布將釋放四億桶戰略能源儲備，其主要作用或在於穩定市場預期。在筆者看來，儲備釋放可以在短期內增加供給、緩解恐慌情緒，但難以改變供需結構。一旦霍爾木茲海峽長期關閉，全球能源市場將面臨結構性缺口，儲備只能起到「緩衝器」的作用，而無法替代持續穩定的運輸能力。

市場在消化政策利好後，油價仍可能維持高位，甚至在衝突升級時進一步上行。因此，儲備釋放更像是「時間換空間」的應急工具，而非根本解決方案。

通脹及滯脹潛在風險提升

更值得關注的是，高油價正通過多重渠道向經濟體系傳導。能源成本上升推高農業生產與運輸成本，進而帶動食品價格上漲；企業在成本壓力下傾向於提前提價，強化通脹預期。筆者認為，這種「成本推動型通脹」若持續，將可能演變為全面通脹壓力，甚至帶來滯脹風險。在全球經濟復甦仍顯脆弱的背景下，這種衝擊具有明顯的系統性特徵。

對於資本市場而言，高油價意味着風險結構的重塑。高耗能行業盈利空間被壓縮，企業經營不確定性上升；通脹壓力可能促使貨幣政策維持偏緊狀態，從而壓制資產估值；同時，地緣政治不確定性增加，也將提升市場波動水平。此外，大宗商品價格劇烈波動，可能通過金融市場放大風險，尤其是在槓桿資金參與度較高的情況下，更容易引發連鎖反應。

建議降低高能耗行業配置

在此背景下，投資者需要更加注重風險管理。應適度降低對高能耗行業的配置比例，避免盈利與估值雙重下行風險；在資產配置上，可關注具備一定對沖屬性的資源類資產，但需警惕價格波動帶來的回撤；同時提高組合的防禦性，例如增加現金或低風險資產配置，以應對市場不確定性。此外，還應分散區域風險，避免集中暴露於單一高風險市場，並謹慎使用槓桿工具。

從政策層面看，各國需採取更為協調的應對措施。短期通過補貼與保障措施緩衝衝擊，中期加強戰略儲備與供應協調，長期則需推動能源結構轉型，提高能源自給能力與替代能力。更為關鍵的是，通過外交手段緩和地緣衝突，因為能源問題的根源在於安全與政治格局，而非單純市場供需。

一言以蔽之，高油價並非孤立現象，而是地緣政治、能源結構與金融體系相互作用的結果。在當前不確定性加劇的環境下，其潛在的系統性風險不容忽視。無論是投資者還是政策制定者，都需要在不確定中保持審慎，通過強化風險管理與結構調整，以進一步提升應對衝擊的能力。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。

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