美伊對峙衝擊全球 美聯儲陷入兩難

時富金融研究部

上周，美伊衝突局勢成為左右市場走勢的核心因素。由於戰爭呈現由伊朗外溢、美伊速戰速決概率較低的局面，市場風險偏好大幅受壓，全球股市普遍收跌。其中，內地與香港股市跌幅相對較小，表現出一定的韌性與獨立性。

風險偏好全面受壓

隨着美伊衝突持續發酵，市場不再單純聚焦於產業趨勢與經濟周期，而是迅速轉向供給安全、運輸安全與戰略資源保障。資產價格的定價框架，也從傳統的業績與題材驅動，轉變為風險溢價的重估。

從全球市場表現來看，風險偏好的下行已傳導至各大權益市場，全球主要股市普遍收跌。A股憑藉自身基本面與政策環境的支持，展現出較強的獨立性與韌性，跌幅相對較小，未跟隨海外市場出現大幅波動。

在此背景下，油氣與航運成為兩大核心主線。油氣方面的邏輯已從油價博弈，轉向能源安全的重估。霍爾木茲海峽通行受阻，加劇全球對供應的擔憂，推動資金向燃氣、儲運、設備等全產業鏈擴散。

航運方面，關鍵航道風險直接推升保險成本與運費。油運板塊因運輸鏈受干擾而具備高彈性，其收益不依賴宏觀需求復甦，只要運力出現階段性收緊，便可在避險環境中獲得資金青睞，成為兼具防禦性與進攻性的配置方向。

與此同時，市場的交易邏輯亦從初期的避險情緒，逐步轉向對再通脹的擔憂。隨着油價持續上行，全球通脹預期再度升溫，市場對聯儲局減息的預期隨之降溫，美元與油價持續走強，而其他大部分資產則表現下跌。不過，目前市場對流動性的擔憂，仍主要集中在情緒與交易層面，尚未引發系統性的美元流動性緊張。美元指數上升，更多是避險情緒驅動下的短期波動，而非全球流動性危機的信號。

上周公布的美國核心經濟數據中，2月非農就業報告表現疲軟，企業意外裁員9.2萬人，為疫情以來最大單月跌幅之一。隨着聯邦公開市場委員會（FOMC）進入3月會議前的靜默期，進一步加劇了局內對貨幣政策路徑的分歧。

本周即將公布的2月消費者物價指數，成為影響減息前景的關鍵變數。目前市場對中東衝突引發的油氣價格急升已高度關注，若CPI數據顯示物價仍然高企，加上此前疲弱的就業表現，將引發市場對滯脹的擔憂，進而限制聯儲局的減息空間，增加其為支持經濟而難以實施寬鬆政策的可能性。

美聯儲政策料趨謹慎

目前聯儲局的政策選擇陷入兩難：一方面，就業市場疲軟，為放寬貨幣政策、啟動減息提供了一定空間；另一方面，通脹壓力潛在反彈，又對減息步伐形成剛性制約。在雙重因素交織下，聯儲局的政策立場將更趨謹慎，後續的減息前景不再取決於單一經濟指標，而是高度依賴後續通脹數據的實際表現，以及中東地緣衝突對全球能源價格的持續傳導影響。

往後看，美伊衝突的持續時間與演變路徑具有高度不確定性。核心關鍵在於霍爾木茲海峽何時恢復正常通航，以及其對油價、美國通脹影響的持續性，這將直接決定全球流動性的演繹方向。若美伊衝突能在短期內出現緩和跡象，霍爾木茲海峽恢復正常通航，油價有望從高位回落，市場風險偏好將得到階段性修復。反之，若衝突持續升級，甚至演變為持久戰，將進一步推高能源價格，加劇全球通脹壓力，甚至可能引發更嚴重的全球流動性衝擊，屆時全球金融市場的震盪亦將持續加劇。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。