宋清輝 經濟學家
近期中東局勢再度出現重要變數。據媒體披露,已故伊朗最高領袖哈梅內伊的遺體將安葬於馬什哈德,但伊朗方面尚未公布具體葬禮時間。這一信息意味着中東地緣政治風險仍處於高度不確定階段,也使全球資本市場的風險溢價難以快速回落。筆者認為,此次事件的影響絕非一次短期衝擊,而是可能演變為一輪持續性的風險重估過程。
從地緣政治角度看,最高權力核心突然遇襲身亡,本身就屬於極端「黑天鵝事件」。公開資料顯示,哈梅內伊已於2月28日在美以空襲中身亡,伊朗隨後宣布全國哀悼40天,並進入權力過渡期。筆者認為,這種級別的權力震盪,往往意味着3個連鎖反應:一是地區衝突外溢風險上升;二是能源供應預期被重新定價;三是全球避險情緒階段性抬頭。眾所周知,資本市場最懼怕的不是壞消息,而是不確定性,而當前中東局勢恰恰處於「高不確定+高情緒敏感」的疊加區間。
事件恐非短期衝擊 需仔細審視
從大類資產表現邏輯看,短期內最直接的衝擊仍然集中在能源與避險資產。歷史經驗反覆證明,一旦中東核心政治結構出現劇烈動盪,國際油價通常先行波動,黃金、美元、美債等避險資產隨後獲得資金流入。這種傳導機制不會因為時間推移而失效。當前市場真正需要警惕的,是衝突若出現報復升級或代理人擴散,油價可能從「情緒溢價」轉向「供給溢價」,此舉或將對全球通脹路徑重新產生擾動。
對全球股市而言,筆者認為當前市場風險呈現出明顯的結構分化特徵。首先,軍工、安全、能源鏈條可能階段性受益;其次,高估值成長板塊對利率和風險偏好最為敏感,波動可能被放大;再次,新興市場整體風險溢價可能被動抬升,尤其是對外部資金依賴度較高的市場,更容易出現短期資金撤離壓力。投資者如果仍以「事件很快過去」的線性思維看待,很可能低估尾部風險。
具體到A股市場,在筆者看來,短期層面,情緒擾動難以避免,尤其是在全球風險偏好下降階段,北向資金波動可能放大,成長風格或承壓。但中期來看,中國市場對中東直接風險敞口相對有限,且國內政策周期具有一定獨立性,因此系統性衝擊概率並不高。真正值得關注的是結構機會:一是油氣、煤化工、航運等資源與運輸鏈;二是軍工與信息安全;三是具備確定性現金流的高股息板塊。相反,純情緒驅動、高估值、無盈利支撐的題材股,在風險階段或往往最先被資金拋棄。
三建議助管理風險
從風險管理角度來看,筆者在此給投資者3點務實建議。第一,降低過度集中倉位,尤其避免單一高波動賽道重倉;第二,適度配置避險資產或高分紅資產,提高組合韌性;第三,密切跟蹤事態是否出現「二次衝擊」信號,例如霍爾木茲海峽航運中斷、區域衝突大範圍外溢等,一旦出現,應迅速收縮風險敞口。一言以蔽之,市場永遠獎勵的是活下來的人,而不是情緒最激進的人。
更深一層看,此次事件亦再次提醒全球投資者,地緣政治已經重新成為定價核心變量之一。過去多年,市場習慣用流動性和盈利解釋一切,但當大國博弈與地區衝突進入高頻階段,單一的宏觀框架顯然已經不夠用。未來一段時間,風險資產的波動中樞很可能將會系統性抬升。
事實上,地緣政治衝擊從來不是孤立事件,而是風險偏好、流動性預期與大宗商品定價的共振觸發點。市場真正懼怕的不是一次打擊本身,而是不確定性的持續放大。在這種環境下,保持冷靜、控制倉位、尊重波動,遠比情緒化站隊更能保護投資安全。這一點,筆者認為值得每一位投資者此刻認真對待。
總體而言,哈梅內伊遇襲身亡及其後續政治過渡,正在把全球市場拖入一個「高波動、低確定」的新階段。
在此背景下,真正成熟的投資者,此時不應忙着下注方向,而應優先管理風險、控制回撤、等待局勢明朗。因為在地緣政治衝擊面前,活得久,本身就是一種勝利。
作者為經濟學家,著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。
本版文章為作者之個人意見,不代表本報立場。

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