【滬港通錦囊】美伊戰爭深刻影響全球資本市場

宋清輝 經濟學家

近期中東局勢再度出現重要變數。據媒體披露，已故伊朗最高領袖哈梅內伊的遺體將安葬於馬什哈德，但伊朗方面尚未公布具體葬禮時間。這一信息意味着中東地緣政治風險仍處於高度不確定階段，也使全球資本市場的風險溢價難以快速回落。筆者認為，此次事件的影響絕非一次短期衝擊，而是可能演變為一輪持續性的風險重估過程。

從地緣政治角度看，最高權力核心突然遇襲身亡，本身就屬於極端「黑天鵝事件」。公開資料顯示，哈梅內伊已於2月28日在美以空襲中身亡，伊朗隨後宣布全國哀悼40天，並進入權力過渡期。筆者認為，這種級別的權力震盪，往往意味着3個連鎖反應：一是地區衝突外溢風險上升；二是能源供應預期被重新定價；三是全球避險情緒階段性抬頭。眾所周知，資本市場最懼怕的不是壞消息，而是不確定性，而當前中東局勢恰恰處於「高不確定+高情緒敏感」的疊加區間。

事件恐非短期衝擊 需仔細審視

從大類資產表現邏輯看，短期內最直接的衝擊仍然集中在能源與避險資產。歷史經驗反覆證明，一旦中東核心政治結構出現劇烈動盪，國際油價通常先行波動，黃金、美元、美債等避險資產隨後獲得資金流入。這種傳導機制不會因為時間推移而失效。當前市場真正需要警惕的，是衝突若出現報復升級或代理人擴散，油價可能從「情緒溢價」轉向「供給溢價」，此舉或將對全球通脹路徑重新產生擾動。

對全球股市而言，筆者認為當前市場風險呈現出明顯的結構分化特徵。首先，軍工、安全、能源鏈條可能階段性受益；其次，高估值成長板塊對利率和風險偏好最為敏感，波動可能被放大；再次，新興市場整體風險溢價可能被動抬升，尤其是對外部資金依賴度較高的市場，更容易出現短期資金撤離壓力。投資者如果仍以「事件很快過去」的線性思維看待，很可能低估尾部風險。

具體到A股市場，在筆者看來，短期層面，情緒擾動難以避免，尤其是在全球風險偏好下降階段，北向資金波動可能放大，成長風格或承壓。但中期來看，中國市場對中東直接風險敞口相對有限，且國內政策周期具有一定獨立性，因此系統性衝擊概率並不高。真正值得關注的是結構機會：一是油氣、煤化工、航運等資源與運輸鏈；二是軍工與信息安全；三是具備確定性現金流的高股息板塊。相反，純情緒驅動、高估值、無盈利支撐的題材股，在風險階段或往往最先被資金拋棄。

三建議助管理風險

從風險管理角度來看，筆者在此給投資者3點務實建議。第一，降低過度集中倉位，尤其避免單一高波動賽道重倉；第二，適度配置避險資產或高分紅資產，提高組合韌性；第三，密切跟蹤事態是否出現「二次衝擊」信號，例如霍爾木茲海峽航運中斷、區域衝突大範圍外溢等，一旦出現，應迅速收縮風險敞口。一言以蔽之，市場永遠獎勵的是活下來的人，而不是情緒最激進的人。

更深一層看，此次事件亦再次提醒全球投資者，地緣政治已經重新成為定價核心變量之一。過去多年，市場習慣用流動性和盈利解釋一切，但當大國博弈與地區衝突進入高頻階段，單一的宏觀框架顯然已經不夠用。未來一段時間，風險資產的波動中樞很可能將會系統性抬升。

事實上，地緣政治衝擊從來不是孤立事件，而是風險偏好、流動性預期與大宗商品定價的共振觸發點。市場真正懼怕的不是一次打擊本身，而是不確定性的持續放大。在這種環境下，保持冷靜、控制倉位、尊重波動，遠比情緒化站隊更能保護投資安全。這一點，筆者認為值得每一位投資者此刻認真對待。

總體而言，哈梅內伊遇襲身亡及其後續政治過渡，正在把全球市場拖入一個「高波動、低確定」的新階段。

在此背景下，真正成熟的投資者，此時不應忙着下注方向，而應優先管理風險、控制回撤、等待局勢明朗。因為在地緣政治衝擊面前，活得久，本身就是一種勝利。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。

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