【每周精選】滙豐具備穿越周期能力

撰文：鄧聲興博士
（香港股票分析師協會主席）

滙豐控股（0005）近日公布2025年全年業績，全年經調整營業收入達710億美元，同比增長5.3%；經調整歸母普通股淨利潤錄得278億美元，增幅達12.5%。單看第四季度，業績同樣亮眼，主要受惠於息差韌性與財富管理業務表現優於預期。更重要的是，管理層給出2026至2028年清晰的增長指引，承諾每年實現收入同比增長，並將經調整有形股本回報率（ROE）維持在17%以上（不計及須予注意項目）。

在市場普遍預期利率下行將壓縮銀行淨息差之際，滙控逆勢增長，2025年全年經調整淨利息收入同比仍錄得增長，第四季度更環比上升6%、同比上升8%至117億美元。這背後的核心驅動力在於存款規模的顯著擴張——全年存款總額同比增長8%，其中單香港部門便貢獻了370億美元的增量，佔比達55%，反映香港市場資金流入強勁且滙豐市場地位穩固；英國、環球批發銀行及財富管理業務同樣貢獻可觀增量，形成多點開花格局。管理層明確指出，存款增長將是2026年盈利增長的核心引擎之一，並指引當年經調整淨利息收入不低於450億美元，對應低單位數正增長，意味著即使在降息環境下，公司仍能通過資產規模擴張來抵禦息差收窄的壓力。

估值修復空間值得關注

除傳統存貸業務外，滙控的財富管理業務同樣表現突出，國際財富管理及卓越理財業務、香港財富管理業務以及企業機構理財業務旗下的批發交易銀行業務均有強勁表現，反映集團近年推動的「以財富管理為增長引擎」戰略初見成效。資產負債表質量方面，2025年預期信貸損失（ECL）為39億美元，佔平均貸款總額39個基點；普通股權一級資本比率維持在14.9%的穩健水平，遠高於監管要求，為未來業務擴張及股東回報提供充足緩衝。滙控維持50%的派息比率指引，並計劃將普通股權一級資本比率維持在14%至14.5%的中期目標範圍。綜合而言，滙控憑藉其在香港及亞洲市場的獨特地位、穩健的存款基礎及清晰的股東回報政策，具備穿越周期的能力，當前估值修復空間值得關注。

（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）