瑞銀建議 分散美股科技投資敞口

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）今年以來，以Mag7（美股科技七巨頭）為代表的科技股走勢持續分化，相關科技公司股價波動加劇。瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）團隊表示，AI（人工智能）仍是「具有吸引力」的投資主題，在美國財政與貨幣政策「雙寬鬆」，以及企業盈利穩健增長背景下，AI投資機會有望向更多相關領域拓展。該行建議，在把握AI投資機會的同時，應對好市場潛在的波動風險，重新審視美國科技股敞口，將部分科技倉位分散在銀行、醫療保健、公用事業、通信服務和非必需消費品等方向。

在構建更廣泛美股戰略性敞口方面，瑞銀報告指，得益於資本市場活動的增加、盈利能力的提升，以及收益率曲線的正斜率，美國金融股預計從中獲益；同時，美股醫療保健板塊，有望從相關創新療法中得利。從更長視角看，金融、醫療保健行業均已具備「通過AI提升運營效率和業績表現」的條件。此外，隨着AI行業的蓬勃發展，全球電力需求料進一步增長，與之相關的公用事業行業將從中獲益。

軟件行業前景存不確定性

記者留意到，成立僅五年的AI公司Anthropic，上月為其AI智能體協作工具Claude Cowork上線11款全新插件。因投資者憂心上述插件或動搖SaaS（軟件即服務）的商業根基，市場敘事迅速轉向「AI吞噬」。科技股遭遇拋售的同時，軟件、法律、金融數據、地產等多個板塊市值顯著蒸發。

在談及「美國軟件股」投資時，瑞銀CIO團隊認為，當前美國市場的競爭風險已經抬升，對於業務模式單一的軟件公司，投資者應更多關注「持倉集中度」問題，「近期軟件股普遍大幅回調，有望為長期價值投資帶來具有吸引力的機會」。

瑞銀CIO團隊強調，AI技術或顯著改變軟件行業格局，該行業恐持續面臨不確定性。AI技術加速發展環境中，競爭對手更易搶佔軟件行業市場份額，削弱投資者對相關企業盈利能力和增長的信心。此外，近期軟件領域出現的顛覆性變革，進一步印證AI的變現潛力，最終有望惠及智能層和應用層。

至於硬件行業，瑞銀CIO團隊坦言，近期以「智能手機製造商」為主的科技硬件公司股價上漲，主要得益於手機銷售的強勁和市場「舊機升級」需求，但其估值已被市場充分反映。目前，硬件行業12個月的遠期市盈率約27.7倍，而近五年和十年的平均遠期市盈率分別為24倍、20倍，「隨着市場『換機』需求的逐步釋放，智能手機銷售增速或將放緩」。

年內AI資本支出料續加大

為鞏固優勢，科技巨頭仍續加大AI資本支出力度。公開資料顯示，今年亞馬遜的資本支出規模預計約2,000億元（美元，下同），谷歌A資本支出預期「1,750億至1,850億元」，Meta全年資本支出錨定在「1,150億至1,350億元」區間；微軟雖未透露具體資本支出計劃，但其財報披露的「雲計算服務」積壓訂單已達6,250億元，華爾街投行普遍預估微軟今年資本開支有望達千億元級別。

儘管AI投資的長期邏輯沒有改變，但資本支出加大的同時，短期回報卻仍是未知數。有觀點指，龐大的AI資本支出，正吞噬科技巨頭大量的自由現金流，頭部科技公司正從「輕資產印鈔機」變成「重資產基建公司」。

瑞銀CIO團隊提醒，今年超大規模雲服務商的資本支出預計達7,000億元，支出規模近三年時間已增長逾三倍，其在經營現金流中的佔比接近100%，而過去十年的均值僅約40%。

從投資角度看，AI相關資本支出正愈發依賴於外部融資渠道，這加劇了市場對科技巨頭資本支出持續性的擔憂。總體看，隨着AI的逐步變現，企業資本支出仍可能維持較高水平。