招商證券國際：新股好中選優 確保流動性良性循環 來港門檻料提高 更利港IPO市場

港股IPO活躍，但新股質量問題逐漸浮現，有傳聞指中證監研究收緊A股申請來港上市的監管要求。招商證券國際研究部董事總經理兼主管李日暉近日接受香港文匯報訪問時表示，這是未經證實的市場傳聞，若內地落實調高來港上市A股的門檻（比如對上市公司市值提出最低要求等），對港股其實是好事。一般來說，市值較大的新股表現往往較理想，更重要的是，內地企業如能有秩序地來港上市，不但不會過分抽乾市場流動性，還能夠讓新股成交更集中，皆利好大市投資氣氛。

●香港文匯報記者 周紹基

外電早前引述市場消息指出，內地監管部門考慮提高中企來港上市門檻，比如要求企業市值門檻或需達300億元人民幣，否則將不放行來港上市。監管當局關注，規模較小的企業來港上市，是否具備實際集資需要及長期發展基礎。其實早在去年夏季已傳出，內地曾考慮為來港上市的中資股設最低市值要求，主因是當時申請來港IPO宗數急升，監管部門憂慮上市動機與市場承受能力。

業界普遍認為，即使內地為申請來港上市企業設立一定門檻，「A+H」仍將是本港新股市場的重要引擎。羅兵咸永道預計，今年香港新股可進一步增至180隻至200隻，集資規模料達3,500億元，當中約四成將來自「A+H」上市項目。李日暉指出，根據港交所數據，今年截至1月13日排隊上市公司數目達310家，其中約110家為A股轉道。

上市後股價表現更理想

李日暉直言，若港股市況好，IPO自然會好。鑒於今年仍會有眾多規模龐大、知名度高的新股來港，相信即便監管部門提高上市門檻，對本港今年IPO集資額的增長並不會帶來負面影響。相反，市值有一定規模的新股，例如市傳300億元以上市值的公司，上市後的表現往往會較理想，其成交量及流動性也相對好一些，同時公司的基本面如盈利等，也會較市值低的股份有支持。

李日暉續說：「如果上市的新股規模太細，其股份的日均交投會偏低，會打擊機構投資者投資的興趣。一般而言，日均成交逾100萬美元之上，對大戶的保障會較大，所以除市值門檻外，對機構投資者來說，股份成交量更加重要。」他直言，如果上市的新股規模太細，不能吸引到大型投資者入貨，股價表現不理想，反而會打擊投資者參與抽新股的意慾。

籲留意禁售期解禁影響

招商證券國際研究部董事甯鉑亦相信，內地提高A股申請來港上市的市值門檻，最終料會落實。他認為，若來港上市的股份更有秩序，對本港整個市場都是好事，因為太多新股一下子湧來本港，可能「抽乾」港股的短期流動性。此外，若上市新股有一定門檻，至少新股的質素有一定保證，有利支撐新股表現及保持大市的積極氣氛。同時，更多製造業的優質企業赴港上市，會豐富港股上市公司的產業體系。科技類公司的上市，亦令港股形成由算力硬件、底層模型到垂直應用的完整AI全產業鏈生態，有利於吸引增量資金、提升港股的估值水平。

不過，甯鉑提醒，去年密集上市的多隻股份，在6個月後的解禁限期到期後，都會對股市構成壓力。例如去年7月以後，解禁壓力逐月攀升。去年12月就有約1,500億元的限售股解禁，遠高於平常水平，解禁壓力較大，也使當月港股偏軟。去年9月是本港IPO上市的又一個高峰期，按6個月後的股份解禁期，今年3月將迎來3,633億元的史上最多股份解禁。儘管股份解禁不等於機構投資者會立刻減持，但其帶來的潛在拋售預期，會在短期內壓制市場情緒，尤其對一些漲幅較大的新股構成直接壓力。