破解供強需弱矛盾 努力推進內地經濟開門紅

龐溟 經濟學博士、經濟學家

1月19日，國家統計局發布內地2025年全年和12月經濟數據。第四季度GDP增速為4.5%，與市場預期持平，助力順利完成全年同比增長5%的目標。在驅動經濟增長的各項因素中，出口全年增長6.1%、固定資產投資同比下降3.8%、居民消費支出增長4.4%。

在2025年12月各類數據中，工業增加值當月同比增速、社會零售總額當月同比增速和固定資產投資累計同比增速分別為5.2%、0.9%和-3.8%，與市場一致性預期的4.9%、1.5%和-2.4%以及11月各項指標相比，顯現出較為明顯的生產強、消費弱、投資降等特徵。

在生產方面，2025年12月份工業增加值增速較11月回升0.4個百分點，新動能領域生產增速拉動效應顯著。與12月高技術製造業採購經理指數（PMI）處於52.5%的高位可以相互印證。

在消費方面，2025年12月社會消費品零售總額同比增速相比11月回落0.4個百分點，降至2023年以來最低水平。消費向低線地區下沉仍在持續，12月農村地區社零同比增長1.7%，增速比城鎮社零高1個百分點。此外，2025年全年服務零售增長5.5%，明顯強於全年商品零售同比增速的3.8%，體現了居民消費升級的方向與趨勢。

在投資方面，「反內卷」政策遏制低效產能擴張、促企業集中清償欠款，各級政府積極減輕財政壓力與化債，有關行動難免影響短期投資表現。2025年12月全國固定資產投資同比降幅相比11月擴大3.1個百分點至-15.1%，兩年年均增速下降至-6.8%。在三大類投資中，地產投資、製造業投資和基建投資降幅分別擴大至-35.8%、-10.5%和-12.2%。

總的來看，2025年內地經濟呈現出前高後低走勢，顯示市場主體投資與消費意願仍有待提振，供給強於需求的形勢未有根本性轉變。筆者認為，這在具體經濟指標上恰恰體現為物價水平整體仍處低位。2025年全年價格中樞抬升速度依然慢於預期，全年GDP平減指數為-1%，使得全年GDP名義增速的4%低於實際增速的5%，造成宏觀數據和微觀感受之間出現「溫差」和背離。

政策針對性應對 提供有力支持

正因如此，2025年底的中央經濟工作會議指出了「國內供強需弱矛盾」，並將「堅持內需主導、建設強大國內市場」列為2026年經濟工作八項重點任務之首，強調必須堅持投資於物和投資於人緊密結合，明確延續「更加積極的財政政策」和「適度寬鬆的貨幣政策」，並要「推動投資止跌回穩」和「適當增加中央預算內投資規模」。

在筆者看來，近期陸續宣布的結構性降息、大規模設備更新和消費品以舊換新政策延續、政府債發行節奏前置、推出民間投資專項擔保計劃、擴大貸款貼息和財政貼息範圍等政策措施，將較好地支持2026年經濟迎接良好開局。

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