中國資產吸引力提升 企業盈利增長料加速至8% 瑞銀：A股未過熱 外資正加倉

第26屆瑞銀大中華研討會昨日在上海舉行，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在媒體分享會上表示，目前A股個人投資者情緒沒有過熱，融資餘額雖創歷史新高，但市場整體槓桿率依然還是合理、健康的。他預計，今年A股市場將「更上一層樓」，預計全年A股整體盈利增長同比加速至8%，更明確的政策支持與股市結構性改革有望助力市場估值提升。另外，外資對中國股票市場興趣在提升，內地資金、特別是機構資金也在持續加倉。

●文/圖：香港文匯報記者 章蘿蘭 上海報道

昨日，A股全市場成交高達36,991億元（人民幣，下同），再創單日成交額歷史新紀錄。「大家都在關注資金流向，當前市場是有點過熱？或是量能還有進一步上行空間？」孟磊認為，現在市場情緒處在中等水平上方，沒有達到過熱。截至去年底每月新增投資者數量溫和回升，僅處於歷史均值略微上方。同時，在過去6個月中，債券基金和貨幣基金規模依然明顯上行，「確實看到有更多資金從定期轉向活期存款，但還遠遠沒有達到過熱水平。」

槓桿比例依然合理健康

從兩融數據看，A股兩融餘額近日首次突破2.6萬億元， 創出歷史新高。「但滬深300、中證500的融資餘額佔市值比例仍比較低，遠沒有達到高點水平，中證1000融資餘額比例也處在非常均衡的水平，沒有出現很明顯的提高。這印證了市場情緒雖有很明顯恢復，估值在提高，但沒有觀測到融資過度的跡象，槓桿比例依然還是合理、健康的。」

從估值看，A股整體市場去年已經漲了逾20%，主要指數漲幅在10%、30%、40%不等，估值層面是不是沒有那麼便宜了？孟磊認為，現在A股依然處在風險偏好逐漸修復的過程中，估值層面高於歷史均值，並不意味着風險偏好已經提到很高的狀態，估值有進一步修復和上行空間。 預計今年市場在上行的環境之下，小盤股有可能進一步跑贏。

支持性政策成最大推動點

至於為何宏觀經濟仍有挑戰，但瑞銀看好股票市場？瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪表示，只要創新板塊持續發力，就能夠帶動整體的股票市場。他並指，股票市場最大的推動點是政策。在宏觀經濟平穩或者有壓力的情況下，政策持續發力，特別對股市的支持是前所未有的。從資金層面看，外資對中國股票市場興趣在提升，內地資金、特別是機構資金也在持續加倉，最近A股的交易量同樣反映出散戶在踴躍投入到股市。

今次瑞銀大中華研討會吸引了超過3,600名與會者，其中包括2,300餘位來自全球與內地的機構投資者、主權財富基金、家族辦公室代表及私人投資者，以及超過300家中國企業。瑞銀全球金融市場部中國主管房東明在媒體分享會上提到，今年瑞銀大中華研討會的參會人數同比增長了超過10%，其中亞太以外地區的投資者同比增長超過了32%，折射出全球投資者對中國市場的關注和信心正在不斷升溫。

外資看好A股創新能力

房東明指，今年中國資產吸引力會進一步提升，在全球日益重視分散投資的背景下，中國有望成為國際資金多元配置的重要增量市場，國際投資者選擇中國也愈來愈基於對其轉型升級和增長潛力的看好，強硬的創新能力、疊加支持性政策、充裕的流動性、以及國內外機構投資者潛在資金流入，預計將支撐中國股市迎來另一個豐年。

「主動型海外基金也開始重新加倉中國資產，過去一年瑞銀團隊跟海外客戶交流明顯增多，其中交易型投資者加碼中國的節奏尤為積極，更可喜的是，配置型投資者在關注基本面和政策落地的同時，也持續優化、關注中國資產在全球組合中的權重，2026年期待他們有大幅加倉。」房東明還表示，其主管的全球金融市場部，中國去年整體的業務量，不管是交易量、利潤，還有收入，都創歷史新高，瑞銀會繼續通過境內和海外的平台，通過QFII、滬深港通等雙向開放機制，不斷推動境外投資者參與中國市場。

瑞銀集團首席執行官安思傑表示，中國作為全球第二大經濟體，持續展現韌性；瑞銀將充分運用中國的多個業務牌照與業務平台，進一步強化投行業務的領先地位，並拓展財富管理與資產管理業務；瑞銀也正在推進熊貓債券的發行，以支持業務擴張。