【每周精選】受惠金價趨升及多金屬布局 紫金礦業可吼

撰文：鄧聲興博士
（香港股票分析師協會主席）

2025年，全球黃金市場迎來歷史性行情。現貨金價全年累計漲幅約65%，實現自1979年以來的最佳年度紀錄。這輪強勁牛市的背後，是美聯儲減息周期、全球央行持續購金以及主權債務風險上升三大核心因素的共振。在此宏觀背景下，黃金礦業企業的盈利彈性充分釋放。

作為行業龍頭，紫金礦業（2899）近期發布的盈喜公告，公司預計2025年度實現歸母淨利潤介乎510億元（人民幣，下同）至520億元，按年大幅增長59%至62%，業績再創歷史新高。此番強勁增長，完美演繹了「量價齊升」的邏輯：一方面，主要產品銷售價格同比上漲；另一方面，核心產品產量全線攀升。其中，礦產金產量約90噸，較2024年的73噸增長約23%；礦產銅（含權益產量）約109萬噸，保持穩定。尤為值得關注的是，公司在新能源金屬領域實現跨越式突破，當量碳酸鋰產量從上年的261噸飆升至約2.5萬噸。

此外，公司提出2026年產量目標，礦產金105噸、礦產銅120萬噸、當量碳酸鋰12萬噸。這意味著其黃金產量將按年增長約16.7%，並提前兩年突破百噸大關；而鋰產量目標更預示著近四倍的驚人增長，顯示公司第二增長曲線已然成型。值得關注的是，2025年，公司成功將旗下境外黃金資產分拆為紫金黃金國際於港交所上市，募資約287億港元，創下全球黃金開採行業最大IPO紀錄。此舉不僅為項目發展鎖定資金，更為黃金資產建立了獨立的估值平台，極大提升了集團整體市值與股東價值。

展望未來，雖然金價在創歷史新高後波動可能加劇，但驅動黃金長期走強的結構性因素並未改變。對於紫金礦業而言，其投資邏輯已從單純的「價格彈性」轉變為更為堅實的「產量成長」與「多金屬布局」。在確定的產量增長規劃下，公司業績對金屬價格的敏感度將進一步增強。投資者後續可重點關注其全球頂級項目，如西藏巨龍銅礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦的投產進度，以及如何在產能快速擴張中持續優化成本控制。綜合來看，紫金礦業憑藉其清晰的成長路徑與全面的金屬組合，在行業上行周期中，龍頭地位與投資價值愈發凸顯。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）