去美元化趨勢不可逆轉 美資產「信任赤字」重新定價

香港文匯報訊（特約記者 徐公明）如果說2025年標誌着全球貿易規則的崩解，那麼這一年同樣也將被銘記為「美元黃昏」的時刻。長達十年的美元牛市在過去12個月內戛然而止，美元兌一籃子主要貨幣的匯價重挫約9%。進入2026年，所有跡象都表明美元長期疲軟的趨勢已不可逆轉，這不再僅僅是關於利率周期的調整，而是一場對於美國資產「信任赤字」的重新定價。

過去支撐美元強勢的「美國例外論」，2025年在華盛頓的政治混亂中瘋狂瓦解。市場曾經假設美國擁有最獨立的央行與最穩健的增長，但在2025年，隨着特朗普的貿易戰以及不斷衝擊聯儲局獨立性，投資者的信心出現裂痕。這種心理轉變引發了資本流向的結構性逆轉：外國投資者持有超過30萬億美元（約233萬億港元）的美國資產，過去他們很少進行匯率避險，如今卻開始大規模買入對沖工具，變相拋售美元。這意味着全球資金不再無條件地將美國視為資金避風港，而是開始計算「政策不可預測性」帶來的風險溢價。

2026年的宏觀環境也將進一步壓縮美元的生存空間。隨着聯儲局預計進一步減息，相反歐洲央行可能維持利率不變，美歐之間的利差將顯著收窄。更關鍵的是，全球經濟增長的分歧正在消失，當美國不再是唯一的增長引擎，世界其他地區的增長前景改善，資金自然會流出美元體系，尋求更高的回報。

或失過度特權 回歸普通貨幣

在更長遠的戰略層面上，美元作為全球儲備貨幣的地位正慢慢下降。目前全球央行的美元外匯儲備佔比已降至60%，為20年來最低點。雖然美元在貿易結算中仍佔據半壁江山，尤其是在外匯交易中擁有90%的絕對地位，但愈來愈多新興市場國家正尋求構建繞過美元的貿易網絡。

2026年的美元或許不會崩潰，但它將失去過去那種不可一世的「過度特權」，並回歸為一種普通的貨幣。對於習慣了強勢美元的美國消費者而言，這意味着進口商品與海外旅行將變得昂貴；而對於全球經濟而言，這象徵着一個單極貨幣時代的緩慢落幕。