【香港中資期貨業協會專欄】香港國際金融中心建設：三方面發揮期貨業風險管理價值

葛文紅 香港中資期貨業協會副會長、中信期貨國際有限公司董事長

香港特別行政區行政長官李家超在2025年施政報告中，圍繞資本市場領域提出發展香港大宗商品交易生態圈、建設國際風險管理中心、加速建立國際黃金交易市場等一系列部署，為香港鞏固國際金融中心地位、拓展新增長空間明確方向。期貨業作為價格發現、風險規避、資源配置的重要載體，其價值的充分釋放是促進香港國際金融中心建設的應有之義。在全球金融波動加劇、國家戰略需求升級的當下，如何進一步發揮期貨業風險管理價值，助力香港國際金融中心建設，成為關鍵課題。

一、錨定國家戰略 把握衍生品市場發展新機遇

近年來，香港衍生品市場發展穩健、潛能巨大。香港交易所數據顯示，香港衍生品市場已連續17年位居全球結構性產品成交額榜首；截至今年10月1日，結構性產品日均成交額逾200億港元，充分彰顯香港衍生品市場的實際價值與市場認可度。加上施政報告中關於大宗商品交易生態圈及國際風險管理中心建設的部署，香港衍生品市場迎來政策紅利與市場需求共振的戰略機遇期。

衍生品市場作為價格發現和風險管理的核心樞紐，其發展水平直接決定了大宗商品交易生態圈的成熟度與競爭力，亦是香港建設國際風險管理中心的必要組成部分。當前，要充分釋放衍生品市場的戰略價值，關鍵在於將衍生品市場建設納入香港強化國際風險管理中心的頂層設計框架，通過完善交易規則、優化監管平衡、拓展互聯互通範圍等舉措強化制度供給，推動香港國際風險管理中心建設向更深層次、更廣領域邁進，從而在國家金融開放戰略中佔據更重要的地位。

二、積極創新 賦能大宗商品交易生態圈建設

香港作為國際金融中心，在集資、離岸人民幣定價、風險管理等領域的領先地位已獲全球公認，然而，大宗商品板塊是其金融版圖中的相對短板。衍生品市場作為價格發現和風險管理的核心樞紐，貫穿大宗商品交易、倉儲、物流、融資、風險管理等關鍵環節，其發展水平直接決定了大宗商品交易生態圈的成熟度與競爭力。期貨業可從以下方面賦能大宗商品交易生態圈建設：

突出區域優勢，完善產品矩陣。亞洲作為全球有色金屬的主要消費市場，為香港大宗商品生態圈建設提供了堅實需求基礎。近十年來，香港交易所先後推出了16隻場內大宗商品期貨合約，並收購倫敦金屬交易所（LME）、成立前海聯合交易中心（QME），大宗商品衍生產品市場框架已逐步形成。接下來，期待以LME交割倉庫布局為支點，以區域優勢激活集群效應，提升香港在國際大宗商品市場的定價話語權與影響力。

豐富黃金投資工具，助力國際黃金交易市場建設。香港作為全球重要的黃金流通和消費中心，具備建設國際黃金交易市場的深厚基礎。此前香港交易所已推出首對實物交收的雙幣黃金期貨，分別以離岸人民幣及美元結算。期待進一步豐富黃金投資工具，如設立對標COMEX盎司標準的期貨合約、以公斤/離岸人民幣計價的亞洲特色合約，以及黃金的內外價差、基差型合約，由此推動全方位、多幣種的交易、清算、交割和監管體系，形成完整的黃金交易中心和相關產業鏈。

以金融監管和金融工具創新，推動場內外市場協同。場內交易通常指的是在交易所進行的標準化大宗商品期貨及期權合約交易，而場外交易則涉及非標準化的遠期、期權及掉期產品，通過做市商或直接雙方協商完成。場外交易市場以其靈活性，不僅滿足了交易者的個性化需求，更為金融工具創新與監管模式優化提供了試驗田。未來期待加強金融監管和金融工具創新，在規範場外交易市場運作的基礎上，推動場內外市場規則銜接與資源互通，為香港大宗商品交易生態圈注入持續動力。

深化金融科技與數字資產在大宗商品交易中的應用。如發行基於區塊鏈的黃金穩定幣、數字黃金等產品，拓展大宗商品的投資渠道；探索區塊鏈、人工智能、雲計算等技術，優化交易清算、風險管理等環節，提高交易全鏈條透明度，在數字貨幣時代樹立金融創新標杆，提升大宗商品交易生態圈運行效率。

強化跨境市場聯動，加速離岸國債期貨落地。香港交易所可與內地交易所協同推進跨境產品上市及發牌等相關安排，如以即將推出的離岸國債期貨為試點，強化跨境市場聯動，不僅能豐富離岸人民幣金融產品生態，更為後續實現更多品類跨境互聯互通積累可複製的實踐經驗。

三、提升定價權 推動大宗商品人民幣計價結算

依託中國內地這一全球重要大宗商品消費市場，香港具備成為亞洲大宗商品定價中心的獨特區位優勢與需求基礎。建議以人民幣國際化夯實香港人民幣離岸中心地位，提升香港大宗商品定價權。

完善交割倉儲體系，提升期現結合程度。大宗商品交易生態圈的成熟度，很大程度上取決於期現結合程度。而完善的交割倉儲體系是強化期現聯動、降低交易成本的關鍵載體。內地商品交易所通過設立倉庫、廠庫、延伸庫等多元化交割設施，實現對重點產業區域的全覆蓋，在有效發揮資源配置作用的同時，維護期貨市場穩定運行。香港可參考這一模式，結合區域特點，戰略性布局交割倉庫網絡，通過產業集群效應提升香港在國際大宗商品市場的定價話語權。

推動大宗商品人民幣計價結算取得實質性進展。可聚焦黃金、有色金屬等已有一定發展基礎的品種，着力推動其實現人民幣計價結算，再逐步向其他品種拓展。另外，探索與內地交易所合作推出人民幣計價的跨境期貨品種，進而提升人民幣在國際市場的定價影響力，是需要重點研究的課題。

加快離岸人民幣市場建設及產品創新。大宗商品交易需求與匯率風險管理需求高度聯動。未來，隨着香港大宗商品交易生態圈的發展，香港作為離岸人民幣業務樞紐的功能將進一步強化。為此，建議健全境外人民幣回流機制，通過設置有吸引力的投資產品和流通性良好的交易渠道，推動人民幣在岸、離岸市場形成良性循環。同時建議發展離岸人民幣風險管理工具，滿足企業匯率風險管理訴求。

施政報告所描繪的大宗商品生態圈、國際風險管理中心等願景，為香港期貨業發展賦予了明確的歷史使命。在香港國際金融中心建設的宏偉藍圖下，要進一步發揮香港「背靠祖國、聯通世界」的獨特區位優勢，充分釋放期貨業風險管理效能，為國家金融開放與風險管理提供堅實支撐。

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