多重利淡打擊投資者情緒 美股料延續震盪市

下月減息概率降至50% 科技股回調警號未除

市場對科技股高估值的憂慮，及部分美聯儲官員的「放鷹」，加劇美股震盪。隔夜標指、道指分別收跌0.05%和0.65%，惟納指收漲0.13%，終結日線「兩連跌」。全周看，標指微升0.08%，道指累升0.34%且周內一度刷新歷史新高，而以科技股為主的納指周跌0.45%，連跌兩周。華爾街分析師指，美股市場正經歷整固，現時技術面較此前數周更健康，科技股的動盪不過是科技、AI（人工智能）板塊內部的分化，而非趨勢性掉頭向下。分析稱，美股階段性調整頻率增加，反映投資者情緒和美股自身走勢的不穩，儘管科技板塊增長前景依然廣闊，但短期仍須防範可能的回調風險。 ●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

盤面上，美股上周資金輪動跡象顯著，市場資金從科技股切換至醫療保健、原材料、能源等防禦屬性板塊。當周，美股科技七巨頭（Magnificent 7）指數累跌0.16%，其中，特斯拉、亞馬遜、Meta、谷歌-A分別累跌5.86%、3.98%、1.97%和0.87%，微軟、蘋果、英偉達股價則分別累升2.69%、1.57%和1.07%。美國韋德布什證券（Wedbush Securities）的研報稱，科技股投資者周四在經歷「又一個非常艱難和殘酷的交易日」後，正是一個買入機會。

上海金融與發展實驗室特聘研究員鄧宇分析，美國政府「停擺」風波告一段落，相關交易提前兌現，但「停擺」期間產生的較大損失對美股市場信心構成衝擊。與此同時，聯儲局內部對下月的降息預期出現分歧，降息概率有所下降，對美股而言屬於利空。

科技股仍處上行期 惟AI投資藏泡沫

鄧宇補充說，半導體、AI及相關投資仍處擴張周期，且三季度頭部科技公司財務盈利指標表現較好，「美國科技股的整體行情仍在上行期。」不過，本季科技股行情存在一些不確定性，包括關稅博弈的分化和財務指標的不確定性。此外，投資者對「AI投資泡沫」的分歧凸顯了美股集中度風險，未來引發美股風暴中心的或仍是科技巨頭。

「科技股『泡沫』問題，正引發越來越多華爾街投資者的警惕。」前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，美股本來科技行情已持續十餘年，目前AI股市盈率雖未達到2001年科網股泡沫時期的水平，但市值卻較當年放大10倍以上。他相信，在美股「估值泡沫」問題上，投資者並無太大分歧，目前的核心爭議是「泡沫何時破裂」；美國政府創紀錄「停擺」，市場對美國經濟衰退風險擔憂的加劇，或成為刺破美股泡沫的一大誘因。

民生銀行研究團隊測算，經前期連續上漲後，標指、納指、道指目前市盈率分別處在本世紀以來的94%、79.8%和97.6分位；同時，標指前10大公司市值佔比逾33%，科技「七巨頭」貢獻近年來大部分漲幅。

「目前美股與互聯網泡沫破滅時期有諸多不同，對『泡沫破滅』的簡單判斷應謹慎看待。」中國民生銀行首席經濟學家溫彬觀察到，納指市盈率雖處相對高點，但在主要企業盈利增速支撐下，市盈率連續兩年保持40至50倍穩定區間。另一方面，美聯儲尚在降息進程中，美股市場機構投資者佔比更高。此外，當前科技股競爭賽道更廣泛，並形成多元且深度滲透的生態體系，未來增長空間依然廣闊。

美國歷史上持續時間最長的政府「停擺」，已於當地時間11月12日終結，因白宮新聞秘書Karoline Leavitt暗示「應在『停擺』期間發布的某些經濟數據或永不公布」，一些投資者擔心「數據缺失或降低聯儲局下月降息的意願」。公開報道顯示，堪薩斯城聯儲主席、波士頓聯儲主席、達拉斯聯儲主席均對12月降息持「鷹派」態度，而美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）則力挺繼續降息。芝商所（CME）Fedwatch工具顯示，下月美聯儲降息概率已降至50%左右，而一個月前的概率高達90%。

「美股本周或延續震盪波動行情。」鄧宇坦言，在美國就業數據缺失、通脹仍具黏性，以及聯儲局內部降息分歧加劇等不穩定變量疊加影響下，投資者需適應美股短期回調風險，包括供應鏈緊張、關稅博弈的衍生風險等。他警示，鑑於荷蘭政府干預半導體企業、美國政府對英偉達先進芯片的限制等不確定性仍在發酵，美股消費、AI、半導體、汽車行業的調整幅度或更大。

市場關注英偉達業績 透視AI估值

英國在線經紀公司Capital.com的高級金融市場分析師Kyle Rodda認為，英偉達本周將發布季報，這或成為「AI交易」是否仍具上漲空間的一大關鍵指標，「英偉達財報將是市場和『AI交易』的巨大考驗，或紓解投資者對AI估值的擔憂，但也可能大幅加劇這些擔憂。」

倘美科技股泡沫爆破 恐牽連中概股

楊德龍提醒，未來美股科技股泡沫一旦破裂，短期必然對美股中概股構成拖累，進而傳導至港股市場，但中期視角看，美股泡沫破裂對港股影響有限。他解釋，「十五五」規劃建議重點提及一批未來產業，上述產業領域相關科技股，也是今年漲幅較大的標的，未來其上漲邏輯將繼續得到政策支持。與此同時，居民儲蓄向資本市場「大轉移」已漸開啟，該趨勢有望延續數年，並為港股本輪長牛行情提供源源不斷的增量流動性支持。