特朗普政策影響分析：美國通脹與經濟效應

Tim Murray 普徠仕多元資產部門資本市場策略師

夏秋兩季美國總統特朗普的貿易及財政政策漸趨明朗，投資者現需衡量有關政策對通脹、經濟及貨幣政策的影響。與主要貿易夥伴達成的協議顯示，美國實際關稅率可能處於10%至20%之間，相比2025年初的2.5%大幅上升。

關稅帶來通脹壓力料明年減退

迄今，關稅上調未對美國經濟造成重大影響，但或會拖累消費開支、經濟增長及企業盈利。預期關稅帶來的通脹壓力將於明年減退。

美國經濟活動維持穩健，實時經濟指標僅輕微回落。人工智能（AI）相關支出暢旺，抵消了製造業及房地產市場持續疲弱的影響。

關稅上調、企業稅率下調及嚴格移民政策等因素令通脹預期持續高企，市場憂慮價格上升或影響企業盈利及消費意慾。

在此環境下，就業市場值得關注。小型企業佔美國就業總數逾七成，但定價能力較弱，對經濟及利率變動較為敏感，或面臨裁員壓力。

在投資機遇方面，我們關注國際價值股及小型股，特別是財政開支增加及貨幣政策仍偏寬鬆的地區。歐洲及英國股市較具吸引力。美國增長股或受惠於AI熱潮，若經濟轉弱，其穩健基本因素可提供緩衝。

另外，與實質資產掛鈎的股票，如能源及金屬類股，過往一直作為對沖通脹的有效工具。AI發展及用電需求上升或刺激工業金屬需求，部分金屬面臨供應限制。

看好短期存續期資產及TIPS

為應付赤字開支而增發美國國債，或會令孳息率面臨上行壓力。鑑於通脹憂慮及美國公共債務水平，我們對長存續期美國國債作為經濟疲弱時期的對沖工具持謹慎態度。在固定收益投資方面，我們傾向配置較短存續期資產及短期美國通脹掛鈎債券(TIPS)。