點市成金｜刷新十年新高後　A股見頂信號隱現？專家解析與2015年牛市核心差異

大公文匯全媒體報道：8月下旬以來，港A兩市表現活躍，A股於8月22日成功突破3800點，市場交易熱度攀升。針對本輪行情的核心驅動力、與過往牛市的差異，及潛在風險，前券商首席經濟學家李大霄與中國社會科學院金融所博士後研究員郭寒冰在本期節目中帶來分析解讀。

李大霄指出，本輪行情的核心支撐在於積極的股市政策與「長錢」入場。一方面，央行推出兩項創新型貨幣政策工具，並打通長期資金入市堵點，引導中長期資金進場。另一方面，當前市場估值具吸引力，銀行1年期利率跌破1%，處於歷史低位，債券收益率亦偏低，股票市場投資價值凸顯。

此外，外資態度「空轉多」。李大霄表示，尤其是A股突破3800點後，更多空頭轉為多頭。同時，美聯儲降息預期推動美元走弱、人民幣走強，人民幣資產吸引力上升，內資與外資共同推動市場走強。

數據顯示，今年7月居民儲蓄減少1.1萬億元，同比多降7800億元；非銀行業金融機構存款增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元，創2015年有統計以來同期新高。

對此，李大霄表示，目前的開戶熱潮仍處初步階段。他還提到，此輪行情與2007年「股改牛」、2015年「槓桿牛」有本質不同。本輪行情是「真錢」驅動，且中國股市首次出現藍籌股股息率超長債收益率的情況，投資價值基礎更扎實。

郭寒冰進一步指出，2015年場外配資規模超1.7萬億元。而當前兩融餘額雖高，但99%以上為場內合規融資，槓桿率控制在1.25倍左右，風險更低。同時，本輪行情呈現結構性特徵，硬科技板塊領漲，消費金融板塊跟漲有限，相較於過去全市場普漲更為理性。

針對「普通投資者議論增多意味市場見頂」的說法，李大霄認為，不能據此判斷見頂。目前藍籌股估值仍合理，未出現明顯泡沫，從行情級別與穩健度來看，基礎比前兩輪牛市更扎實，後續在時間與幅度上仍有潛力。

市場風險方面，李大霄指出，不同於前兩輪牛市整體高估的情形，本輪存在局部個股高估問題，尤其是「五類高估股票」。另外，截至8月26日，A股總市值達114萬億元，創歷史峰值，較2007年、2015年時更高，大市值背景下市場面臨一定壓力。

郭寒冰則表示，半導體、AI算力等熱門板塊融資集中度較高，未來再升高將觸及預警線。若三季度業績不及預期，相關板塊易引發回調。

在美聯儲降息背景下，有分析人士指出，中國央行可能更果斷地實施寬鬆政策，如降息降準，以穩住經濟增速。

對此，郭寒冰表示，若美聯儲降息，中國央行政策空間將擴大。降準等一系列措施將推動流動性放鬆、企業盈利改善、股市上漲，最終通過財富效應帶動消費，形成良性循環。歷史數據顯示，降準後3個月，萬得全A指數平均上漲約8%。

（採訪：郭瀚林、倪巍晨｜編輯：楊楚依、章芸菲｜主持：章芸菲｜視頻拍攝及製作：丁旻，鹿洺）