涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

儘管7月下旬的多個交易日，股指有一定的整固甚至調整壓力，整體而言，這個月仍為很多股票投資者帶來不錯獲利。某意義下，對於有些傾向等到最佳買入時機者來說，這是很好的一課。

也許，世上根本沒有最佳買入時機這一回事，當危機最激烈時，偏偏有可能就是最值博之時。天知曉？起碼從4月至7月一段日子看，有關稅戰的背景，又有美元資產角色的可能改變，再來美聯儲主席有可能被撤換，凡此種種，但港美股指仍由最差，逐漸反彈至今。

捕捉市場時機知易行難

又一上佳例子，可說明何以研究金融市場者都有一個共識，就是捕捉市場時機，往往知易行難，最多只佔整體回報最終5%，其餘80%和15%貢獻，分別來自資產配置和選股。

此外，這亦是適當時候，測試所謂「五窮六絕七翻身」之說，顯然在2025年不是這一規律的展現。在本欄多次分析過，理由亦明顯。上述統計異常現象，只在沒特別壓倒性因素存在下，才發揮得最好，但4月份特朗普所作所為，顯非如此。

常言道，大升市或牛市形態，就像攀越一道充滿憂慮的牆。的確如此！在過去數月，明顯地，人們擔憂很多東西，漸漸地，隨着相關憂慮漸退，股指一直向上，風險資產整體而言如此，個別股指如港美股，亦復如是。

新關稅落實美消費受壓

固然，大家不容易說清楚，究竟作為全球焦點所在的特朗普，會否三朝兩日又有新大計震撼全球。然而，即便如此，投資者對其作風應該亦已有一定程度的經驗和體會，亦明白其他投資者的反應，更清楚自己該如何應對。

話雖如此，基本因素看來，全球經濟不太好，過去數月，美國固然跟多國達成貿易協議，8月亦將落實更新的關稅稅率。美國消費者既已提早多買入口貨，以免落實新關稅後買貴，現階段不太可能在短期內有同樣的興趣買更多，稍後情況將顯示消費明顯受壓。

再者，除了少數如日本之外，多數貿易夥伴的出口商，根本不為關稅支付太多，反而，本質上看來是出口稅的關稅，實行起來與入口稅無異，如今是美國企業津貼支付而已。

VIX與金價有跡可尋

可見將來，美國企業將陸續感受到關稅的威力，對美股不見得是好事，尤其早前已享較高估值。這樣一來，難怪美國最新勞工市場數據公布後，令人失望之餘，美股主要指數亦即時下跌。

何況，對於不肯妥協應酬他本人的美國技術官僚，美國總統特朗普愈來愈失去耐性。特朗普與相關技術官僚之爭進一步升級，VIX與黃金有跡可尋，馬上聞到火藥味，短期料將向上，8月開局股市走低亦屬正常。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。