張　怡

港股昨現調整壓力，但三隻中資電訊股的抗跌力仍佳，當中，中國聯通（0762）走高至9.7元報收，升9仙或0.94%，為逾月以來高位。由於集團業務表現穩健，本身估值也不貴，在資金傾向流入實力股下，料該股上升空間仍有望擴大。

業績方面，截至2025年3月底止第一季，中國聯通權益持有者應佔盈利同比增長5.6%至59.3億元（人民幣，下同）；收入同比增3.9%至1,033.5億元；稅前利潤錄得76億元，同比升約5%。

用戶方面，季內，集團移動用戶3.49億戶，淨增478萬戶；固網寬帶用戶1.24億戶，淨增192萬戶；融合套餐用戶ARPU保持百元以上。

算力業務於季內規模突破，聯通雲收入197.2億元；數據中心收入同比提升8.8%至72.2億元。此外，集團數據服務收入同比提升11.3%至18.4億元，智能服務實現收入同比升14%至21億元。

講開又講，聯通雲最近通過在技術架構、平台能力及應用服務三大維度的全面煥新，實現AI全棧升級。據悉，中國聯通現有標準機架超過100萬架，算力規模超過30EFlops，已建成全Mesh 400G ROADM骨幹網。

另一方面，集團與華為日前簽署戰略合作協議，雙方將圍繞網絡、技術及服務等領域，加深產品共營、能力共建及生態共拓等合作，孵化創新雲智業務，打造領先的以AI為中心的新型基礎設施底座。

星展較早前發表的研究報告上調對中國聯通H股目標價，由11.1元（港元，下同）上調至12.1元，維持「買入」評級。報告指，集團去年包括雲業務、IDC、系統整合、數據服務、數字與智能應用，以及網絡安全的計算與數智應用（CDSA），佔總服務收入24%，料該部門將續成支持未來盈利和股息的關鍵增長驅動力，尤其是雲業務，受惠公司現財年計算能今年力投資按年增長28%。

就估值而言，中國聯通往績市盈率13.54倍，在三大中資電訊股中不算貴，而其市賬率0.77倍，更是唯一一隻仍然破發的股份，相信也是其較具值博之處。趁股價逆市有勢跟進，上望目標為52周高位的11.56元，惟失守50天線的9.35元則止蝕。

看好中國聯通留意購輪14093

若看好中國聯通後市表現，可留意中國聯通信證購輪（14093）。14093昨收報0.075元，其於2026年2月23日最後買賣，行使價12元，現時溢價27.58%，引伸波幅38.9%，實際槓桿6.66倍。

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