香港股票分析師協會主席 鄧聲興博士

回顧上周表現，內地滬指全周累跌0.88點或0.03%；香港恒指則按周跌311點或1.32%，中止了6星期升勢，全周在23,163點至23,603點間波動，上下波幅僅440點，屬5月份周波幅最小的一個星期。受惠於國產替代化及AI發展促使需求強勁的預期。中國半導體產業相關股份仍值得留意。

近日，美國芯片巨頭英偉達（NVIDIA，又譯為輝達）披露了亮眼的2026財年一季度財報，期內收入分別按季增長12%及按年增長69%至441億美元；淨利潤同比增長26%至187.75億美元。其中，數據中心收入增長依然強勁，當季收入同比增長73%達391億美元，佔總收入的近九成。而採用全新Blackwell架構的芯片在數據中心收入中的貢獻率達到了七成，微軟亦已部署數萬個Blackwell芯片，總體顯示英偉達在市場的領導地位。

美芯片供應受限 無阻中國AI發展

但受累於美國對華政策，英偉達專為中國市場設計的「特供版」H20芯片遭受重創，英偉達CEO黃仁勳對此表示美國企業已失去中國500億美元的人工智能芯片市場，無論是否有美國芯片都不會影響中國AI的持續發展。

此點筆者也很認同，美國對華近年芯片方面的限制，雖短期或對中國芯片造成一定阻礙，但長期都加深了中國國產替代趨勢，並為中國頭部本土芯片企業和半導體產業鏈帶來機遇。

中芯國際首季表現向好

中芯國際（0981）是世界領先的集成電路晶圓代工企業之一，晶圓代工產值連續多年位列內地首位。據Counterpoint Research最新報告，截至去年三季度，中芯國際已連續兩個季度蟬聯全球第三大晶圓代工廠，僅次於台積電和三星。

據集團最新業績，中芯國際今年首季度營收同比增長29.44%及環比增長2.41%至163.01億元；歸母淨利潤分別同比增長約1.67倍及環比增長36.67%至13.56 億元；扣非歸母淨利潤分別同比增長88%及環比增長約1.62倍至11.70億元，業績表現不俗。

按地區來看，2025年首季度，中芯國際中國、美國、歐亞地區的銷售收入佔比分別為84%、13%和3%，其中中國區收入保持穩定，海外客戶首季度收入實現環比增長。作為內地晶圓製造龍頭企業，集團成熟製程技術領先。集團近期加速產能擴充節奏，內地客戶的新產品快速驗證並上量，帶動集團去年四個季度收入節節攀升。

去年四季度，集團中國區收入按季增長4.8%，佔比亦按季升 2.7個百分點到89.1%，顯示國產替代化下的在地化需求強勁。而本季度海外客戶收入的增長趨勢，亦或顯示中芯亦同時具備海外業務發展潛力。

芯片市場料迎新增長周期

總體來看，現時全球芯片市場或將在AI驅動、技術升級與地緣政治的多重因素影響下，迎來新一輪增長周期與格局重塑。而在中美科技競爭加劇及全球半導體整體走高下，中國半導體產業雖也面臨一定難題，但持續加速自主創新，具進一步發展的潛力。（筆者未持有上述股份）

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