【證券分析】理想汽車智駕能力趨升　維持買入評級

第一上海證券有限公司

理想汽車（2015）2024年業績符合預期 。2024年公司共交付了 50.05萬輛，同比增長33.1%。實現營收1,445億元（人民幣，下同），同比增長16.6%；淨利潤為80億元，同比減少31.9%。2024年末，理想汽車現金儲備增至1,128億元。Non-GAAP淨利潤為110.7億元，同比增長11.1%。毛利率為20.5%，較2023年有所下降，主要由於不同產品組合導致的平均售價降低所抵消。

2024年全年研發費用為110.7億元，同比增長22.1%。研發費用率保持在6.0%左右，主要由於新產品及技術的設計及研發成本減少以及僱員薪酬減少。SG&A費用為34億元，同比增長32.1%，主要由於公司業績的獎勵確認及僱員數量增加導致的僱員薪酬增加。

年內料公布兩款全新純電車型

2025年是理想汽車戰略轉型重要之年，純電SUV的推出將直面特斯拉Model Y等競品，同時L系列和MEGA可能迎來改款升級。公司今年將會發布兩款全新的純電SUV，預計2025年第三季度推出。公司持續推進超充站建設，計劃2025年底建成4,000座超充站。

新模型助力智駕邁向L4級

理想汽車於3月最新發布的VLA（視覺-語言-動作）模型，融合視覺感知、語言理解和動作決策能力，通過統一的神經網路架構，實現更擬人化的駕駛決策。公司計劃基於英偉達Thor-UMAX晶片部署該模型，預計2025年下半年在i8等新車型上落地。這一技術被視為智慧駕駛邁向L4級（編按：L4級被視為高級自動駕駛，允許駕駛員在限定條件下無需保持注意力集中）的關鍵路徑，並可能重塑行業格局。

結合公司內地領先銷量和頭部智慧駕駛估值，給予公司25倍PE，求得合理股價為10.82港元，維持買入評級。（摘錄）

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